廣發基金：看好地產調控下PPP的後續表現

雖然國慶節期間海外市場風險事件連連，但節後A股市場卻高開高走。上周（10月10日至14日）上證綜指上漲2.0%，滬深300上漲1.6%，中證500上漲2.2%，創業板指則上漲2.1%。兩融余額上漲143億元，存量達到8828億元。一級行業中，受益於PPP概念的建築材料（+5.2%）、綜合（+4.1%）和通信（+3.8%）漲幅居前。而二級行業中通信運營（+19.2%），餐飲（+11.1%）和船舶制造（+7.5%）表現相對較好。主題概念方面，債轉股概念上周累計漲幅達9.7%，表現搶眼；受地產調控影響，PPP概念再次走高，上周累計漲幅達5.6%。

首單債轉股案例落地，投資機會值得關注

上周公布的宏觀經濟數據顯示，出口跌幅擴大，物價向上反彈。9月美元計價的出口同比增速下滑至-10%，進口同比增速由此前的1.5%下滑至-1.9%。其中全球經濟低迷下外需的疲軟是我國出口增速乏力的主要原因，而進口主要受累於高基數導致增速下滑。考慮到全球經濟低迷環境不改，國內去產能仍在延續的大背景，進出口未來仍將面臨壓力。9月CPI反彈至1.9%，PPI年內首次出現正增長。CPI大幅回升的主要原因是食品價格同比上漲3.2%，其中鮮菜、鮮果、蛋類價格大幅上漲。PPI方面，9月共有25個行業價格出現上漲。

上周資本市場值得關注的動向是債轉股案例開始落地。10月11日，首單市場化債轉股落地，建行和武鋼集團共同設立轉型發展基金助力武鋼集團降低槓槓。10月16日，建行與雲南錫業集團簽訂總額為50億元的市場化債轉股投資協議，這是全國首單成功落地的地方國企市場化債轉股項目。錫業股份(000960,股吧)由此成為A股第一家直接參與市場化債轉股的上市公司。債轉股的案例的落地，也使得A股相關概念標的受追捧，Wind債轉股概念指數上周累計漲幅達9.7%。廣發基金資產配置小組認為隨着債轉股案例的逐步落地形成事件催化，相關概念標的投資機會值得關注。

地產調控利好基建鏈條及PPP概念

宏觀政策方面，上周值得關注的是地產調控仍在繼續。據21世紀經濟報道消息，10月12日央行召集5家國有大行和12家股份制商業銀行相關負責人開會，討論當前房地產信貸形勢。此前國慶長假期間，全國22城接連發布房地產限購政策旨在為當前過熱的房地產市場降溫。

廣發基金資產配置小組認為樓市的調控政策在短期不一定會助推資金向A股市場流動，預計短期不會出現明顯的樓市和股市資金的蹺蹺板效應。但地產調控卻給基建鏈條以及PPP概念形成利好。眾所周知，固定資產投資中的三大板塊分別是制造業投資、房地產投資和基建投資，房地產調控或將導致後續房地產投資的萎縮。為了對沖經濟下行風險，基建投資勢必會加大力度。因此，廣發基金資產配置小組認為此次樓市的調控將對基建鏈條以及PPP概念形成利好。

對於本周市場走勢，廣發基金資產配置小組仍維持區間震盪的判斷。配置方面基於地產調控後政府將加大基建鏈條投資以對沖經濟下行風險的邏輯，看好PPP概念後續走勢。此外，債轉股概念開始受到市場熱捧，廣發基金資產配置小組看好債轉股概念的短期表現，主要原因在於：一來債轉股可以降低企業槓槓，改善企業的財務情況；二來新一輪債轉股的推進肯定是相對優質的項目先行，因此風險相對可控。

(策略觀點來自廣發基金資產配置小組)