債券：油價走揚帶動通膨 三大信用債續吸金

受到美國年底升息可能攀升影響，還有美國大選與對企業財報的觀望，上週債券資金主要流向高評等債券。根據美銀美林引述 EPFR 截至 10 月 12 日當周資料顯示，投資級債上周淨流入 25.8 億美元居冠，高收益和新興市場債的流入金額都微幅縮減，但仍分別吸引資金淨流入 2.5 億及 9.5 億美元，三大信用債同步吸金態勢不變（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國超級財報周消息多空交雜，上週美國鋁業財報公布不如預期，但摩根大通、花旗等金融業財報卻優於預期，壓抑信用債券表現。

另外在公債部分，美國聯準會上周公布會議紀要，內容顯示高達九成決策委員預期今年至少升息一次，且利率期貨也顯示，美國 12 月升息機率已提高至 65.9%。許家豪表示，即使 9 月份不如預期的非農就業人數及聯準會會議紀錄，都未能扭轉市場對於美國聯準會於年底升息的預期，美國十年期公債殖利率被推升，且一度來到近 6 個月高點 1.76%；之後則因中國進出口數據表現不佳，強化投資人避險情緒，美國十年期公債殖利率回落至 1.74%。

至於德國公債部分，受到油價上漲推升通膨預期，加上市場傳言歐洲央行可能將縮減購債規模，持續推升德國十年期公債殖利率站上過去一個月以來的高點，來到 0.04%。

在投資等級債部分，根據 UBS 報告，因低殖利率水準及歐洲央行購債，使企業債淨供給降低，許多歐洲投資級債券投資者將資金轉入美國及英國投資級債或者歐洲的高收益債，以追求較高收益。許家豪指出，在歐洲低利率環境及央行寬鬆方向不變情況下，上述資金將可能持續外溢至較高收益債種。

至於高收益債部分，許家豪認為，受惠於油價逐步轉強，高收益債料將受此支撐。

至於在新興市場債部分，許家豪表示，美元走強來到近七個月高點，壓抑新興債市走勢，然而，新興市場債仍續受市場青睞，資金已連續 15 周淨流入，惟流入金額由前周的 20.2 億美元縮減至 9.5 億美元。許家豪指出，低利率環境持續，誘發今年新興國家發債熱潮。例如：沙烏地阿拉伯為能首度發行國際債券，已召開啟動會議，預期發行金額將達 100~150 億美元，料將引發龐大需求。另一方面，由於新興市場經濟持續復甦，新興市場債利差仍有收斂空間。

展望債券後市，許家豪認為，由於歐洲、英國及日本低利環境將資金快速推往美國投資級債，但受上升外匯避險成本、美債偏低殖利率及偏低信用利差等因素影響，美國投資級債波動可能加大，因此建議在面對年底升息機率升高，第四季布局債券需特別考量到利率風險，策略上可透過多元債券的投資組合參與投資，可分散重押單一券種和利率波動可能帶來的風險。

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