方正證券：出口下滑 順差收窄

[TABLE_REPORTINFO]《非農低於預期，加息預期下降——8月美國非農數據點評》2016.09.02《需求回暖價格走高，經濟L型盈利改善——8月中采PMI點評》2016.09.01《收入低位略升支出大降，待財政政策發力——點評7月財政數據》2016.08.12《房地產回落，經濟重回下行通道——點評7月經濟數據20160812》2016.08.12《豬周期見頂CPI回落，PPI回升企業盈利改善——2016年7月CPI、PPI數據點評》2016.08.09請務必閱讀最後特別聲明與免責條款事件：海關總署13日發布數據顯示，中國9月出口（按美元計）同比-10%，預期-3.3%，前值-2.8%。進口同比-1.9%，預期0.6%，前值1.5%。9月貿易順差419.9億，預期530億，前值520.5億。中國9月進口同比(按人民幣計)2.2%，預期5.5%，前值10.8%；中國9月出口同比(按人民幣計)-5.6%，預期2.5%，前值5.9%。

核心觀點：9月進出口增速不及預期，但季調後出口增速僅比8月下滑了0.5個百分點，而進口增速則大幅提高了9個百分點。盡管人民幣呈現緩慢貶值走勢，但是外需疲弱導致9月中國對發達經濟體和主要新興經濟體的出口增速均有所下滑，僅香港和台灣地區增速較8月上行。分貿易形式看，一般貿易大幅下滑是9月出口不景氣的主要原因。部分是因為去年的高基數，人民幣貶值的帶動效應減弱加上外需疲弱是一般貿易環比明顯下滑的主要影響因素。進口方面，季調後呈現同比上行趨勢。上游企業的補庫行為帶動了進口的環比和同比的進一步改善。鐵礦石進口量和價格雙雙上漲，帶動進口額同比上漲；原油進口價格下降但量上升了，帶動進口額同比上漲了2.2%。貿易順差收窄，部分反應了貶值預期下的資本流出壓力。

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