方正證券：CPI回升PPI轉正 地產調控貨幣穩健

事件：國家統計局10月14日公布，中國9月CPI同比上漲1.9%，前值1.3%，預期1.6%；CPI環比0.7%，前值0.1%；9月PPI同比增0.1%，前值降0.8%，預期降0.3%，PPI環比0.5%，前值0.2%，為近55個月內首次轉正。

點評：

核心觀點：9月CPI回升，PPI首次轉正，表現超出預期。9月蔬菜鮮果價格同比上漲對CPI影響較大，隨着瓜果蔬菜供應逐步穩定，且豬肉價格跌幅放緩，未來通脹可能趨於穩定。人民幣貶值、房地產調控、美聯儲加息預期，貨幣繼續穩健。生產資料價格同比轉正，企業去庫存可能進入後期，隨着房地產調控政策出台，房地產市場回調可能帶動信貸減速和地產投資進一步放緩，PPI上行的持續性有待觀察。

數據點評研究源於數據2研究創造價值1、鮮菜和鮮果價格增速大幅上漲是9月CPI回升的主要推動因素。食品類CPI同比3.2%，較上月回升1.9個百分點，其中鮮果與鮮菜上漲明顯，同比分別為6.7%和7.5%,前值為-0.6%和-3.9%，主要因夏季惡劣天氣影響，秋季蔬菜鮮果供應恢復慢於往年。盡管豬肉價格環比繼續下跌，但受環保壓力、散戶退出以及節日影響，生豬供給低位徘徊，豬價同比跌幅放緩，9月近下降了0.6個百分點。

2、能源價格上行和教育服務價格上升推動非食品CPI上行。9月非食品CPI同比1.6%，前值1.4%。9月以來國際原油價格震盪上升，進口成品油平均價格環比上漲4.9%，帶動燃料類價格同比提高了5.7個百分點。另外，受秋季開學部分學校上調學費以及節日旅游等因素影響，9月教育文化與娛樂類價格同比上漲2.0%,高於8月的1.3%，其中教育服務同比3.2%，旅游同比2.3%，漲幅較上月擴大1.0和0.4個百分點。

3、PPI同比近55個月首次轉正，表現顯著好於預期。

目前大宗商品價格上漲主要反映了供給側的邏輯，表明去產能政策取得一定成效。受供給收縮影響，上游大宗產品價格上漲；下游房地產與基建加速也帶動需求回暖，企業去庫存進入後期。分項看，9月生產資料同比0.1%，自2012年2月以來首次轉正，其中加工工業、采掘工業均同比轉正，分別為0.1%和2.1%。【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】