方正證券：政策對民間資本扶持再升級

事件：2016年10月12日，財政部網站發布《關於在公共服務領域深入推進政府和社會資本合作工作的通知》（以下簡稱「通知」）。

點評：

核心觀點：財政部印發《通知》進一步推廣應用PPP模式。財政部要求在受中央財政支持的公共服務領域通過兩個「強制」推廣PPP模式。兩個「強制」意在通過用社會資金代替財政資金，緩解不斷增大的財政支出壓力，而民間資本的參與明顯提升公共服務領域的營運效率，也符合政府在該領域踐行供給側改革的目標。《通知》首次明確民間資本參與PPP的無差別待遇，公平競爭可避免PPP模式淪為第二個「地方融資平台」，PPP項目的落地亦將加速。另外，《通知》也強調了PPP項目各階段的規范，只有前期做好論證，後期規范推進實施才能形成雙贏。更重要的是，未來政策層面不再單純以加快PPP落地為主要目標，防范地方政府債務風險也提上議程。過去穩增長主要靠房地產和基建，未來將更多地倚重基建，房地產調控利好PPP。

重大事件點評研究源於數據2研究創造價值1、兩個「強制」通過用社會資金代替財政資金，緩解不斷增大的財政支出壓力，運營效率的提升符合公共服務領域供給側改革的目標。財政部要求在受中央財政支持的公共服務領域推廣PPP模式，是政策層引導PPP模式的又一嘗試，民間資本或能進入更多公共服務領域。另一方面，中央財政在民生領域的財政支出壓力不斷增大，14、15年在水體污染治理方面的支出持續高增，同比高達12.1%和13.3%，中央在容易市場化的投資領域推行PPP，用市場資金替代財政資金，既能解決當前投資低迷的問題，又能明顯提高該領域的運營效率，而這一做法很明顯符合中央政府在公共服務領域推行供給側結構性改革的目的。正如之前《養老類PPP落地有望加速，養老服務市場全面放開——點評深改組第二十八次會議》的論斷，我們認為政府在後面會讓出更多的投資領域供社會資本參與，加速PPP項目的落地。

2、《通知》首次明確民間資本參與PPP的無差別待遇，公平競爭可避免PPP模式淪為第二個「地方融資平台」，PPP落地亦將加速。財政部對社會資本的定義中排除了本級政府所屬的融資平台公司及其他控股國有企業，但是並未排除其他的地方融資平台公司以及國有企業。因此，在競標同一項目時，過高的保證金和資格條件等歧視性條款讓財大氣粗的國有公司和融資平台更占優，從而形成國有資本對民間資本的擠出效應，而PPP模式也將淪為地方政府的融資工具，成為新的地方融資平台。明確民間資本的公平競爭地位，削弱國企優勢的同時提升了民企的競爭地位，效率更高、執行力更強的民間投資的參與明顯會加速未來PPP項目的落地。

3、《通知》強調了PPP項目各階段的規范，前期做好論證，後期規范推進實施。操作不規范，權責界定不明是阻礙民間資本參與PPP的重要因素。只有通過法制化和規范化管理，公私部門明確產權，收益共享風險共擔才能形成雙贏。

4、政策層面不再單純以加快PPP落地為主要目標，防范地方政府債務風險提上議程。《通知》明確禁止了「政府以固定回報承諾、回購安排、明股實債等方式承擔過度支出責任」，從法規上避免了地方政府通過設立虛假PPP項目的方式實現為自己融資的目的。《通知》首次明確了政府采購服務與PPP的界限，地方政府無法將當期的政府購買用於PPP項目的中長期支出，這一做法加強了政府在項目全生命周期的合同履約保證，保證了PPP項目營運的可持續性。【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】