廣發基金王小罡：千股橫盤凸顯定增價值 迎良好建倉期

上證指數連續6個月振幅小於8%，二級市場成交較為清淡。但與此形成明顯反差的是，資金紛紛涌入「一級半」上市公司定向增發市場，定增募集資金總額已下創歷史新高。廣發鑫盛擬任基金經理王小罡表示，定增是千股橫盤時代資金的重要出路，當前3000點附近參與定增項目，持有一年以上盈利的概率較大。隨着定增成為上市公司股權融資的主流方式，定增基金也將迎來黃金投資期。

Wind數據顯示，今年前9個月，上市公司累計實施定增528次，募集資金總額達到1.13萬億元，創下同期歷史新高，相比2015年同期募集資金總額增長幅度達到39.55%。廣發鑫盛擬任基金經理王小罡在接受采訪時表示：「參與定增的一大特點是犧牲部分流動性來獲取折價優勢，今年以來A股市場波動率大幅下降，截至9月30日滬深300指數最近26周的平均波動率僅為13.15%，而去年同期則為42.86%，這意味着通過波段操作來獲取超額收益的難度大大提高，流動性價值顯著下降，相比之下參與定增獲得折價的優勢得到凸顯，且在當前市場環境中定增虧損的可能性較低。」

據王小罡測算，若參與定增時上證指數點位為3050點，考慮10%的折價率，則實際成本約為2750點。2014年上半年上證指數位於2000點底部區域，當時7年期AA級企業債到期收益率為7.68%，到今年9月底到期收益率為3.96%，下降372bp，對應於A股估值應該有40%以上的提升空間，即指數不應低於2800點，足夠覆蓋定增成本。即便四季度CPI反彈到2%以上，悲觀情形下企業債到期收益率提升100bp，對應上證指數也不低於2560點，參與定增虧損低於7%。

歷史數據顯示，參與A股定增項目，長期看能獲得可觀的回報。據王小罡統計，自2007年至2015年，A股定增年度收益率均值為37%，復合回報率為33%，跑贏同期Wind全A指數18個百分點，跑贏同期滬深300指數26個百分點，具備較高吸引力。王小罡指出，其高收益除了來自於定增折價優勢之外，定增融資對企業基本面的改善促使股價提升也是重要收益源泉。值得一提的是，廣發基金自2006年開始參與定增項目，截至2015年平均回報率達62.2%，明顯高於同期A股定增股權37%的平均收益率水平。

據了解，擬由王小罡管理的廣發鑫盛18個月定開混合型基金（003350）將於10月17日起接受投資者的認購，該基金聚焦於定增主題，通過固定收益投資和折價參與定向增發以獲取穩健回報。其投資於股票的資產占基金資產比例不超過50%，其中參與定向增發的資產占比最高為30%，其余資產投資於債券等低風險資產。當A股投資前景看好時，廣發鑫盛可以采用定增相關策略，即結合上市公司定向增發全過程的重要時點，在二級市場捕捉具備超額收益的投資機會。比如定增破發策略、大股東解禁策略、董事會預案策略等。

在王小罡看來，目前我國處於調結構、降槓杆、補短板的經濟轉型期，企業對股權融資的需求度大大提升。而定增已經成為上市公司再融資的主流方式，未來定增市場將涌現大量的投資機會。據wind統計，今年前9個月，定增募集資金總額11281.18億元，IPO融資總額1018.96億元，定增融資規模占A股市場股權融資總規模的比例超過90%。

「在經濟轉型大背景下，定增成為企業發展壯大的重要融資渠道，具備其它融資方式不可替代的作用，在國民經濟轉型升級中具有全局性的戰略意義，已經並將繼續涌現出大量投資機會，定增基金大有可為。」王小罡表示，每年四季度是定增發行的傳統旺季，如從2012年至2015年，四季度發行的定增項目數量占全年的比例為33%至40%左右。今年前三季度定增實施規模超過1萬億元，創歷史記錄。目前獲得證監會批文、尚未實施定增的公司仍有115家，定增業務供需兩旺，定增基金也將迎來良好的建倉機遇。