四股力量施壓人民幣連續貶值 決策陷入兩難

和訊網消息市場或正處於「保匯率」還是「保房價」的兩難境地。

10月1日，人民幣正式加入SDR貨幣籃子，市場普遍預期人民幣國際需求將大量增加、匯率將逐漸企穩，但走勢並不理想。10月3日至7日，離岸人民幣匯率步步走跌。10月10日，在岸市場開市後，人民幣兌美元匯率中間價大幅調高至6.7008，較9月30日調升230個基點，突破6.7關口，創近6年新低。

對此，中國銀行(601988,股吧)國際金融研究所王有鑫認為，多因素合力圍剿離岸市場人民幣匯率：美元升值，人民幣匯率被動調整；英鎊閃跌，同為風險貨幣的離岸人民幣匯率受牽連；人民幣入籃前，離岸市場受壓制的貶值預期得以釋放；資本外流與匯率貶值的負反饋效應。

他認為，正常時期，在岸匯率對市場的影響較大，而危機時期，離岸匯率對市場的影響更大。從近兩年來人民幣匯率走勢中可以很清楚的看到這一趨勢，離岸匯率成為在岸匯率的先行指標。因此，「如果離岸匯率繼續下行將對在岸匯率帶來持續的壓力，之前市場一度認為，6.7是央行調控底線，目前這一底線已被突破，貶值可能會持續，離岸市場首當其沖。」

此外，近期有觀點認為，房地產調控會加劇匯率下行。不過，王有鑫認為影響會很小，首先，房地產市場流動性不如股市，流動性相對較差，資金套現需要時間；其二，由於合同條款的限制，鎖定期也是長短不一，資金不會在同一時間大量集中外流；三是調控政策對住房改善型消費者影響更大，這部分消費者屬於經濟實力相對一般的中產階級或小康家庭，出於規避風險和專業知識限制，不會將資金大規模的轉移到海外；四是境內還有其他收益相對較高的投資標的，房市資金未必會外流。比如股權投資、債券市場和各類理財產品，收益較境外也都具有優勢。

「至於保匯率還是保房價，這是世界性的兩難問題。」王有鑫表示，俄羅斯保房價棄匯率，日本保匯率棄房價，從效果看，都不理想。而目前，我國房地產泡沫過大，企業投資低迷，家庭「量體信貸」、按揭貸款還款壓力較大，如果通過提高利率刺破房地產泡沫來保匯率，企業和居民資產負債表都將陷入更大的困境，企業債務和房貸可能無法償還，經濟將陷入崩盤。如果通過放棄匯率，允許更大幅度貶值，可能導致資本大量外流，外匯儲備消耗殆盡，國內資產價格也會破裂。

「兩難困境下，要想破局，貨幣政策也許不是最好的選擇，適當的行政干預加上預期引導，審慎的對房市去槓杆，維持匯率小幅雙向波動，可能是當下權宜之計。」王有鑫稱。