國海證券：政策平靜期 事件不確定性上升

投資要點：

海外經濟的回暖並非預期之外，新亮點難覓。美、歐經濟在短期內的回暖最多算得上是符合市場預期，而從全年來看，美國2016年GDP增速預期也已經自年初的2%下調至1.8%左右。歐元區經濟在QE累積效應下溫和回暖，但10月以及四季度事件性因素很可能會對歐元區造成沖擊。

10月海外央行政策層面預計會進入相對平靜期，流動性在經濟基本面拐點之前很難出現拐點，而市場對流動性預期的變化更易受到央行預期的引導而出現分歧並傳導至金融市場。我們認為，市場對經濟核心變量的預期未必與央行有多大分歧，只不過有可能是市場對央行的「行動路徑」預期太過一致而大幅推升了金融市場風險，站在這一立場上，央行似乎更有必要通過表述對經濟預期的分歧來造成市場預期分歧加大以盡可能的去化解潛在的金融系統風險。

海外重大事件沖擊的不確定性可能會上升，風險資產承壓。未來1-2個月市場面臨的不確定性事件包括美國大選、意大利修憲公投等，當前市場的關注度以及定價並不充分。

國內：預計三季度GDP同比增長6.7%。經濟的短期回暖一方面受益於去年同期低基數，另一方面也來自於房地產、基建投資的拉動。

但前者日趨火爆交易從而引發的限購等政策很可能會在未來1-2個季度拖累地產投資下行，而基建投資在年內尤其四季度依然是「穩增長」的主要動力。

預計9月工業增加值同比6.2%，社會消費品零售總額同比增長10.5%，1-8月固定資產投資同比增速8.1%，與8月持平。9月出口預計同比降5%，進口同比增長1%。9月CPI預計回升至1.6%，PPI跌幅進一步收窄至0.3%。季度效應可能推動9月新增信貸規模預計超過1萬億。

風險提示：地緣政治風險、事件沖擊全球經濟以及流動性環境。

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