【恆泰期貨】供求偏緊並未緩解 煤炭易漲難跌

摘要：由於當前煤炭的生產受到抑制，運輸又遇到瓶頸，鋼廠焦炭庫存以及動力煤港口庫存嚴重偏低，未來一段時間，供應將始終維持在緊張狀態。而且，由於房價的上漲，需求預期將會發生積極的改善。所以，焦煤、焦炭和動力煤等黑色板塊品種將繼續維持強勢狀態。

行情回顧

最近黑色板塊品種的走勢出現分化，鋼材在大幅下跌之後，出現小幅反彈，但今日尾盤又出現跳水走勢，帶動焦煤和焦炭尾盤出現大幅殺跌。總體來看，焦炭以及焦煤的走勢明顯強於鐵礦石、螺紋和熱卷。而且，今日焦炭以及焦煤創了年內新高。

供應相對偏緊是推動近期焦煤、焦炭以及動力煤價格上漲的主要原因。雖然近期發改委啟動一級響應機制，每日增加50萬噸動力煤的產量，但是受庫存偏低以及運輸瓶頸的制約，未來一段時間，供應偏緊的局面並會有太大改變。

首先，由於供給側改革的影響，目前的產量受到抑制。雖然發改委已經啟動一級響應機制，每天增加50萬噸的動力煤產量，但短期來看，效果不明顯。而且，焦煤的產量並沒有增加。目前，北方港口動力煤庫存嚴重偏低，國內大中型鋼廠焦炭庫存平均可用天數僅維持在7天左右的水平（見圖2）。

其次，公路的運輸又受到限制，大秦線又即將進入檢修季節。從21號史上最嚴的限超令實施後，很多改裝的大貨車運輸煤炭的成本增加至少25%，而且，有些貨車已經不能上路。運輸的限制進一步加劇了供應的緊張局面。另外，大秦線在10月份要進行檢修，估計運能將要下降三分之一。

產量偏緊，運輸又受到限制，導致目前現貨價格持續上漲。周三，環渤海動力煤價格指數報收561元/噸，比上周上漲了7元/噸。焦煤和焦炭的價格也是居高不下，天津港(600717,股吧)一級冶金焦價格已經漲到1600元，京唐港山西產主焦煤價格已經漲到1070元/噸，澳大利亞產的主焦煤價格更貴，已經漲到1290元/噸。現貨價格的上漲對期貨價格構成有力的支撐。

房價上漲有望提振焦炭和焦煤的終端需求

今年一線城市房價大幅上漲，帶動二線城市房價企穩回升，個別二線城市房價漲幅已經超過一線城市，三線城市房價已經逐步企穩。房價的大幅上漲終將帶動房地產投資的大幅增加，從而推動焦炭和焦煤終端需求的改善。

因為一線城市以及部分熱點二線城市重新進行了限購，導致准備進入房產市場的部分資金只能選擇其他城市，這對於化解其他二線以及三四線城市的庫存也有極大的提振作用。

房價的上漲最終必將帶來房地產投資的大幅增加。從圖3可以看到，8月份，房地產開發投資完成額的增速一改之前下滑的趨勢，比7月的增速擴大了0.1個百分點，達到5.4%。所以，房價的快速上漲一定會帶來房地產投資增速的上升，從而提振鋼材以及爐料品種的需求。

總體來看，由於當前煤炭的生產受到抑制，運輸又遇到瓶頸，鋼廠焦炭庫存以及動力煤港口庫存嚴重偏低，未來一段時間，供應將始終維持在緊張狀態。而且，由於房價的上漲，需求預期將發生積極的改善。所以，焦煤、焦炭和動力煤等黑色板塊品種將繼續維持強勢狀態。

在操作上，當焦炭價格回調至1270附近可輕倉做多，目標價位在1430-1450，如果有效跌破1210，則止損離場。焦煤價格回調至970附近，也可輕倉做多，目標價位在1100，一旦有效跌破935則止損離場。

操作風險分析

當前主要的操作風險在於，螺紋價格遇阻回落，帶動黑色板塊商品整體出現較大幅度下跌。另外，隨着焦炭、焦煤價格的大幅上漲，政策面也處於非常敏感時期。一旦發改委啟動增產政策，則焦煤價格將承受下行壓力。

恆泰期貨研究所曹有明

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