【中國國際1隊】美豆高供給高需求格局 依然推薦逢低買入

內容提要：2016年9月12日周一USDA公布了最新一期油脂油料供需平衡表。本次報告繼續提高美國出口和壓榨預估，下調巴西產出量，同時下調中國進口量。50.6蒲式耳/英畝的記錄單產預估遠超預期，並引發市場小幅下跌。後半周美國核心產區收割前暴雨及周末繼續降雨的打擊下，周五美豆大幅收高。持倉上看，總持倉量終於開始增加，市場分歧開始出現，截至周二，美國投機基金並未在利空報告後大幅度減持凈多單。巴西最快允許大豆種植的頭號產區馬托格羅索9月15號放開種植禁令，後期該州的種植進度將成為市場的焦點。USDA處於巴西國內大豆、玉米比價的考慮，縮小巴西大豆的種植面積預估，並下調產出量200萬噸。國內方面，現貨繼續保持堅挺，10-11月到貨預估仍舊緊張，基差有望保持高位。油脂倒掛嚴重，後期豆油進口看淡，棕櫚油近期成交活躍，部分貿易商買入棕櫚油，做空1701合約，交易棕櫚油基差走弱。從世界大豆供需格局來說，2016/17年度供需緊平衡，在2017年2月之前美國市場將成為唯一供給源，後期市場易漲難跌，推薦逢低買入策略。主要觀點及邏輯；1.巴西馬托格羅索種植進度將成為市場焦點；2.美國主產區秋季多雨降溫可能拖累收割進度且不利於大豆干物質積累；3.投機基金並未在利空報告後大幅減持凈多單；4.國內蛋白市場較為強勁；操作策略1.逢低做多策略的資金管理；2.止損及止盈；主要風險點：1.2016/17年度美豆出口預估低於預期；2.美元加息導致大宗商品集體走弱第一部分高供給高需求的基本面一、美國大豆供需平衡表：單產歷史新高，提高壓榨量，提高出口量，結轉庫存小幅提升圖1-1：美國大豆供需平衡表

USDA最新公布的供需報告將2016/17年度美豆單產提升至破紀錄的50.6蒲式耳/英畝，同時大幅提升美豆出口量和壓榨量預估，根據我們的預計，後續壓榨量還有小幅上調空間，最終出口數量預計可達2000。舊作方面，10月供需平衡表需要小幅下調壓榨量。根據USDA和FSA的數據比較，後續存在少量提升新季大豆種植面積的可能。由於出口競爭力主要來自巴西，因而在2月份之前世界將集中向美國采購大豆。

USDA降低巴西產出預估，主要原因來自巴西國內大豆玉米比價關系十分有利於刺激玉米種植，並且後期天氣存在不確定性。在降低產出水平的同時降低出口預期，將這部分需求轉加至美國本土出口。維持阿根廷各項預估不變，相應的數據需要從10月份的報告開始調整，目前巴西種植即將開始，阿根廷需要進入10月中旬才能開始播種。

美國大豆主產區遭遇廣泛降水，主產區伊利諾伊、俄亥俄州雨勢較大，後續預報降溫和持續降水，預計延遲收割進度，並可能損及干物質積累影響產量。

圖1-4：巴西馬托格羅索州降水監測

9月預估到船量580萬噸，10月估計570萬，11月開始有明顯回升。國內養殖持續回暖，飼料銷量穩步增長，水產需求也全面啟動，且飼料企業普遍擔憂後續供應偏緊，提前進行雙節備貨。部分大型企業將備貨期由7天提升至40天。同時不少油廠提貨車輛排隊較多，部分基差合同執行緩慢，且雙節附近停機檢修的油廠數量增多，後期現貨緊張情況將持續。

豆油庫存120萬噸左右，但中小裝備貨依然進行中，節前消費旺盛，部分油廠出貨良好，大部分油廠庫容無壓力。中下游走貨情況基本順暢。

棕櫚油進入季節性增產階段，後市走勢嚴重依賴於棕櫚油產量恢復情況。隨着節前棕櫚油大跌從而釋放部分風險，我們維持油脂震盪格局判斷不變，高拋低吸不動搖。

美元加息將導致全球大宗商品走弱，打壓風險偏好。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的准確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。