【招金期貨2隊】產量增加&鋼廠利潤收窄 焦炭上漲空間有限

策略概述

隨着國家供給側改革，煤焦、鋼礦產業鏈整體利潤較同期有較大的改善，國家產業結構調整也使上下游產業利潤得到了合理分配，焦炭企業在產業鏈的溢價和盈利能力也得到較好的提升。目前，焦炭價格受短期利多因素刺激漲幅過大，焦炭利潤普遍較好，噸焦利潤一般在300元附近，相比同期利潤得到大幅提升，高利潤促使焦炭開工率逐步提升，隨着鋼廠利潤空間的下降，焦炭供需緊張的局面將逐步得到緩解。

從市場公布的信息來看，前7個月煤炭去產能完成全年任務的38%，鋼鐵去產能完成全年任務的47%，下半年煤炭退出產能2.5億噸以上，任務比較緊迫。雖然，環保嚴查將是常態化，但是經過前期的嚴查，企業生產設備環保設備逐步完善，環保影響因素也開始弱化，預計焦炭的供給較前期寬松。

策略風險

1、宏觀貨幣預期轉變。

2、庫存低位。

交易計劃

本策略，當前持倉：空焦炭1701合約100手，後市持倉根據行情變化靈活操作；建倉區間1300-1350元/噸左右、目標區間1000元/噸左右、止損區間1400元/噸左右，預計持有周期2-3個月左右。

因素分析

貨幣供應方面，截至2016年8月，我國廣義貨幣（m2）余額1510982.91億元，同比升高11.4%，環比升高1.1%，數據顯示我國貨幣供應充足。在資金投放方面，統計顯示，截至19日，公開市場共計2700億元逆回購和851億元3年期央票到期，無正回購到期。因中秋節假期，上周四和周五到期的1300億元逆回購順延至18日到期，故當日實現資金凈投放1400億元，短期資金投放力度較強。

貸款方面，8月新增人民幣貸款9487億元，對比7月升高一倍有余。分部門看，住戶部門貸款增加6755億，其中，短期貸款增加1469億元，中長期貸款增加5286億元。非金融企業及機關團體貸款增加1209億元，其中，短期貸款減少1172億元，中長期貸款減少80億元，票據融資增加2235億元。非銀行業金融機構貸款增加1463億元。數據顯示，個人房貸數量升高是近期刺激新增貸款數量增長的主要動力。

綜合來看，國家貨幣政策以穩為主，在經濟階段性穩定情況下貨幣政策會穩重趨緊，預計四季度寬松預期較弱。

九月中上旬，原計劃減產的唐山地區鋼廠並未按照政府通知執行減產政策，因此鋼廠開工率走高，截至9月23日，全國高爐開工率升高至80.39%，唐山鋼廠高爐開工率升高至85.37%，

圖3：高爐開工率、鋼廠螺紋鋼理論利潤走勢圖

根據焦炭產量數據分析，8月焦炭產量3913萬噸，環比升高4.88%，同比升高4.77%，1-8月累計產量29238萬噸，累計同比降低3.02%，當月值變化情況均由7月份的負增長轉變為正增長，累計值下降幅度有所減少，在焦化企業利潤刺激下，焦化廠生產積極性提高，產量有所增長，從開工率數據來看，9月份焦化企業開工率維穩提升，預測9月份焦炭產量或呈現環比增長趨勢。

截至2016年9月23日最新數據顯示，產能小於100萬噸的焦化企業開工率74.2%，環比升高0.6%，同比升高8.2%；產能在100-200萬噸之間的焦化企業開工率74.7%，環比升高0.1%，同比升高3.7%；產能在200萬噸以上的焦化企業開工率86.3%，環比升高2.4%，同比升高14.3%。截至9月23日，2016年開工率均值分別為71.76%、72.51%、80.45%，相比2015年同期產能小於100萬噸的焦化企業開工率均值升高2.37%，產能在100-200萬噸之間的焦化企業開工率均值升高1.48%，產能在200萬噸以上的焦化企業開工率均值降低0.08%。

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