美聯儲或已失貨幣政策獨立性 12月加息將退縮

和訊網消息9月22日，美聯儲發布9月FOMC會議聲明，宣布維持聯邦基金利率0.25-0.5%不變。九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，美聯儲或已經被市場綁架，喪失貨幣政策獨立性，「美聯儲和耶倫認為12月加息是大概率事件，但市場並不買賬。」

事實上，在會議結果公布之前，美國利率期貨隱含的9月加息預期在10%-20%之間，也就是說市場基本不認為美聯儲會在9月加息，美聯儲的決策符合市場預期。

市場認為9月不加息的理由與耶倫的表態實際是一致的，都是因為美國經濟數據好轉程度並不穩定。對於9月不加息的理由，耶倫表示是「為了看到更多就業和通脹好轉的證據」。市場之所以不認為美聯儲會在9月加息，主要因為8月美國經濟數據太差。8月美國制造業和非制造業PMI分別下降3個點和4個點至49.4和51.4，非制造業PMI更是創2年來最低值。非農數據方面，8月非農僅為15萬，遠低於市場預期。

盡管美聯儲和耶倫認為12月加息是大概率事件，但市場並不買賬。9月FOMC會議聲明中新增「上調聯邦利率的理由已經加強」，耶倫在新聞發布會中表示，如果沒有重大風險，預計將在今年加息一次。從點陣圖看，認為12月要加息的FOMC委員占比高達82%。

鄧海清稱，美聯儲和耶倫態度堅決，但市場對12月加息的預期並未增加，這是美元走弱、黃金走強、美股走強的主要原因。美國利率期貨顯示，目前市場預期12月加息概率僅為60%，與會議聲明公布之前沒有任何變化。

他猜測，市場之所以不認可美聯儲會在12月加息，主要因為美聯儲加息的前提——耶倫所謂的「更多就業和通脹好轉的證據」存在不確定性。2016年以來，美國經濟數據時好時壞，1月、6月、8月非農就業數據均大幅低於市場預期，4月、8月PMI大幅低於市場預期，誰能保證9-11月美國經濟數據不會出什麼么蛾子呢？只要再出現經濟數據顯著弱於預期，則美聯儲加息進程可能再度放緩，這可能是市場不相信美聯儲和耶倫表態的主要原因。

「市場的一個重要邏輯是，不要聽美聯儲說什麼，而要看美聯儲做什麼。盡管美聯儲和耶倫在9月會議上充分闡述了12月要加息的觀點，但市場看到的是2016年以來的美聯儲在加息問題上的不斷退縮，這也就難怪市場對於此次會議的預期管理並不買賬。」鄧海清稱，市場並不買賬一方面因為9-11月美國經濟數據存在變化，另一方面美聯儲2016年實在是過於鴿派，其鷹派表態已經不再被市場認可。

他還認為，在美聯儲異常鴿派的背後，隱藏着一種更為可怕的可能性：美聯儲已經被市場綁架，喪失貨幣政策獨立性。教科書上的央行獨立性是指「央行要獨立於政府」，但現在的情況是：「央行可能無法獨立於市場」。2008年以來全球金融市場已經對全球央行的貨幣寬松「上癮」，盡管全球經濟明顯弱於金融危機之前，但發達國家股市普遍高於金融危機之前高點。「市場與央行之間的脆弱平衡依賴於央行維持寬松，一旦央行真的收緊，則市場存在崩盤的風險，市場倒逼央行不敢真的收緊。隨着美聯儲一次次讓步，市場一步步緊逼，市場再也不相信美聯儲能夠回到正常利率水平。」