股債齊漲跌、資產配置有效嗎？專家：雙雙落難機率低

MoneyDJ 新聞 2016-09-13   記者 郭妍希 報導

一般而言，美股、美債價格大多呈現反向走勢，但最近關係卻明顯逆轉，股債價格同漲同跌。部分專家認為，這可能跟投資人想要追逐殖利率、把錢投入高股息類股有關，這導致債券殖利率愈下滑 (即債券價格上漲)，美股漲愈高。然而，這也代表一旦聯準會(Fed) 持續升息，債券、美股報酬可能雙雙萎縮。不過，專家認為，過去股債雙雙落難的頻率非常少，投資人大可不必太擔心。

MarketWatch 12 日報導，德意志銀行總經策略師 Jim Reid 的研究顯示，標準普爾 500 指數和美國 10 年期公債殖利率上週五 (9 月 9 日) 的 20 日相關係數下降至 - 0.52，接近 5 年低，顯示兩者大致呈現負相關。若相關係數為 1，代表兩個資產的走勢完全同步，若相關係數為 - 1，則代表走勢完全相反。

J.P. Morgan Cazenove 分析師 Mislave Matejka 指出，過去數年來，債券殖利率極低迷，成為人們轉而投資美股的重要因素，許多人在配置資產時，都因為股票的股息殖利率比債券更加吸引人，而把資金投入股市。

Matejka 警告，雖然該證券並不認為債券殖利率會持續跳高，但若真是如此，那麼已經在歷史新高附近的美股很可能會隨公債價格走軟。

假如殖利率持續攀升，把資產分散配置到股票、債券的投資人是否會因而面臨嚴重虧損？Northern Trust Asset Management 投資策略師 James McDonald、Daniel Phillips 認為，其實投資人不用太擔心，因為股債雙雙陷入困境的情況相當罕見，過去 70 年來只有 1965 年、1968 年與 1980 年出現一年期固定收益、股票的報酬率雙雙轉負的現象。

那麼，甚麼樣的環境會股票、債券的報酬雙雙轉負？McDonald、Phillips 研究發現，只有當通膨上升、經濟成長加速、市場預期未來利率不會繼續攀升的情況下才會如此。

報告並稱，歷史顯示，在股債雙雙落難的時期，持有公債還是有益處，因為這能減少整個投資組合的下方風險。

其實，在升息初期的時候，常常會發生股債齊跌的情況。不過，只要之後經濟成長跟了上來，股價就有機會因為基本面轉佳而受到推動，債券報酬則可能轉差。

高盛即認為，投資人太過樂觀、美股可能拉回在即，但到了年底跌幅約只會接近 2%，長期來看美股仍將緩步上揚。

MarketWatch、Business Insider 報導，高盛美國證券策略長 David Kostin 12 日發表研究報告，將標準普爾 500 指數的 12 個月目前價設定在 2,175 點，2017 年底的目標價則為 2,200 點，比當前的位置高了 1.8%、3%，理由是美國經濟仍在緩步成長，但 2016 年成長率僅有 1.5%，2017 年也只會達 2%。另一方面，多數企業的營收與盈餘雖會上揚，但毛利率恐將受到限制。

德意志銀行上週五 (9 月 9 日) 發布研究報告示警，宣稱全球經濟已接近「轉折點」，過去數十年來的全球化進程即將逆轉，貿易保護主義蠢蠢欲動，而債市長達 35 年的多頭行情也即將告終，接下來 35 年，通膨、債券殖利率恐將翻轉往上走。(新聞見此)

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