彈盡援絕了？央行鴿派舉白旗 英、德、日債殖利率飆

MoneyDJ 新聞 2016-09-10   記者 郭妍希 報導

歐洲央行 (ECB) 並未擴大量化寬鬆貨幣政策 (QE)，再加上聯準會(Fed) 鴿派官員出面談升息，帶動德國 10 年期公債殖利率由負轉正、日本 10 年期公債殖利率也逐漸逼近零，英國公債更是激烈震盪，成為市場矚目焦點。這一切訊息都意味著，各國央行似乎已彈盡援絕，無法再如過去那般大舉實施寬鬆政策。(圖為歐洲央行總裁德拉吉)

華爾街日報 9 日報導，在過去兩天以來，英國 10 年期公債殖利率從原本的 0.67% 狂升 0.2 個百分點 (相當於 20 個基點) 至 0.86%，而德國 10 年期公債殖利率漲幅雖較少，但也有 0.14 個百分點。

這顯然是因為，投資人認為各國央行維持低利率的時間，恐怕無法如之前市場預期那麼久，歐洲央行發布最新貨幣政策聲明後，升息預期反而蠢蠢欲動。為何會如此？業界人士認為，債市投資人其實對英國經濟感到樂觀，但都想等歐洲央行發布利率決策後再來動作，以免歐央總裁德拉吉決定加碼寬鬆、迫使英國央行 (BOE) 跟進。

隔夜利率互換 (overnight interest-rate swaps) 是一種衍生性商品，可讓投資人為利率變化進行避險。從隔夜利率互換就能看出人們對升息的期待：投資人 9 日預測，英國未來五年的指標利率將從目前的 0.25% 攀升至 0.47%，比歐洲央行宣布貨幣聲明之前的 0.36% 還要高。

Fed 官員最近的談話，也都偏向鷹派。對市場來說，這也暗示英國央行加碼寬鬆的意願不會太高，因為各國央行不再積極擴大貨幣刺激，英國央行也不需要過度放寬政策。

除了英國殖利率跳升外，日本央行 (BOJ) 的買債計畫恐達極限、或許會縮減長天期日本債的購買規模，也令日本 10 年期公債殖利率往上升、逐漸逼近零。Henderson Global Investors 指出，全球央行普遍都變得較偏鷹派。

路透社報導，消息顯示，日本央行考慮讓日本公債的殖利率曲線變得更加陡峭，這帶動日本公債殖利率跳升。日本 20 年期公債殖利率 9 日攀升至 0.435%、創 5 個月高，30 年期公債殖利率也跳升 7 個基點至 0.515%。

MarketWatch、路透社等多家外電 9 日報導，德意志銀行週五發布研究報告示警，宣稱全球經濟已接近「轉折點」，過去數十年來的全球化進程即將逆轉，貿易保護主義蠢蠢欲動，而債市長達 35 年的多頭行情也即將告終，接下來 35 年，通膨、債券殖利率恐將翻轉往上走。

報告稱，央行的寬鬆貨幣政策在實施數年後，如今幾已彈盡援絕，但財政撙節、薪資停滯引發的政治風暴才正要展開，貿易保護主義也將順勢崛起。

德銀認為，在較好的情境下，債市投資人恐面臨長達數年、甚至好幾十年的「打折」(haircut)行情，類似二次大戰 (WWII) 結束後的情況。德銀提出的另一個較為嚴峻的假設，則是有某個大國不幸違約、把國內債券全部拖下水，影響甚至蔓延到國際市場。在這樣的情況下，非核心的公債市場將面臨嚴重損失，因為屆時央行的安全網早已移除。

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