謝國忠：中國經濟狀似1929美國大蕭條序幕 股匯樓市恐大跌

曾準確預測中國股巿大跌的獨立經濟師謝國忠在接受《Money Monday》專訪時表示，中國政府過去多年大印鈔票所造成的資產泡沫正在爆破，擔心重現美國1929年後大蕭條的景况。隨着資金不斷從中國流走，過去由貨幣氾濫造成的資產泡沫正在爆破，中國股市、匯市及樓市將會相繼大跌。

香港《明報》報導，謝國忠認為，目前中國的經濟軌道與1929年美國股災引發大蕭條時相似，便是經歷多年的寬鬆貨幣政策令信貸氾濫後，市場曾廣泛預期資產價格會只升不跌，引致投機炒賣猖獗，惟最終結果是股、匯、樓等資產泡沫先後爆破，並且迎來持續長達10年的經濟不景氣。

根據彭博數據，中國廣義貨幣供應(M2)由2008年底的4.75兆美元，增至去年底逾13.9兆美元，累積升幅近2倍，惟期內GDP累計增長只有1.38倍，可見信貸膨脹速度遠高於GDP增長速度。

更令人擔心的是，在經濟增長面對放緩壓力的情况下，中國人民銀行今年初又再大規模放水，1月人民幣新增貸款及社會融資規模分別達2.51兆及3.43兆元(人民幣，下同)，同為月度歷史新高，在2月略為收緊後，3月又再大規模放水，影響所及，首季人民幣新增貸款及社會融資總額分別達4.61兆元及6.59兆元，同創季度歷史新高，期內M2按年增長高達13.5%。由於中國GDP首季只有6.7%增長，因此信貸膨脹速度遠高於GDP增長速度的趨勢，在今年首季不單未有改善，甚至有變本加厲的跡象。

雖然4月及5月人民幣新增貸款分別為5560億及9860億元，社會融資總量更連續兩個月按月下跌，分別只有7510億元及6600億元，惟市場估計人行在6月已再加強放水力度，繼續發動「印鈔機」支撐經濟增長。國家統計局將於本周公布第2季GDP及M2數據，值得留意。

謝國忠分析，中國信貸氾濫的情况並非始於金融海嘯後，而是源於計劃經濟問題，亦為經濟埋下計時炸彈，「早年中央將GDP增長目標定為『保八』，其後又制訂2010至2020年GDP『翻一番』的目標，所以近年一定要把GDP增長保持在6.5%或以上。只要有這些政策目標，貨幣政策就要圍繞着這目標制定。」

信貸氾濫導致的結果是資產泡沫，謝國忠認為，經過多年急升後，大陸股市、樓市及人民幣匯價均處於不合理的偏高水平。雖然理論上在資產泡沫爆破前可以愈吹愈大，惟轉捩點於2014年下半年開始--中國出現走資潮。中國外匯儲備於2014年6月由歷史高位4兆美元回落，至上月減少至約3.2兆美元，反映期內從中國流走的資金高達8000億美元，「箇中原因主要是海外熱錢將部分投資出售變現後，由人民幣兌回美元撤離；部分跨國企業則在出售投資項目後匯錢離開，而內地企業償還美元債務金額高達3000億美元；另一部分是個人基於移民或其他原因把錢轉出國外」。

謝國忠預測，資金從中國持續外流的趨勢將會持續，因此不論股市、樓市及人民幣匯價都無可避免地出現大調整。與美國1929年股市大跌揭開序幕的經濟大蕭條比較，他認為，中國政府目前不斷在操縱市場，令調整期更漫長。

謝國忠表示，美國經歷2008年金融海嘯後，基本奉行去槓桿化措施，過去8年美國整體(包括政府、企業及個人)債務基本上沒有顯著上升，因此美國經濟出現系統性風險機會不大，美元亦是相對安全的資產。