特斯拉恐遭踢出科技七巨頭？SpaceX有望取代、兩家公司合併估值上看4兆美元

特斯拉(TSLA-US) 在美股「科技七巨頭」（Magnificent Seven）的地位可能不保。美國財經媒體《巴隆周刊》分析指出，特斯拉無論在現金流、獲利能力或估值方面，都與其他六家科技巨頭存在明顯差距，反而是馬斯克旗下太空探索公司SpaceX(SPCX-US) 更符合這個投資組合的定位。

根據報導，「科技七巨頭」一詞由美銀策略師Michael Hartnett於2023年提出，借用經典西部電影《絕地7騎士》（The Magnificent Seven）的概念，形容七家有能力在市場動盪中為投資人提供保障的企業。

不過，特斯拉從一開始就與其他成員有所不同。儘管公司已建立規模可觀的電動車及能源儲存業務，但現金流創造能力始終難以與其他成員相比。

特斯拉2022年自由現金流創下約80億美元的歷史新高，但Google母公司Alphabet(GOOGL-US) 同年創造的自由現金流達600億美元，蘋果(AAPL-US) 更超過1,000億美元。

估值也是一大問題。特斯拉目前股價相當於未來12個月預估獲利的約180倍，科技七巨頭其他成員的平均本益比則約為22倍。

獲利率方面，特斯拉第三季營業利益率僅2.6%，甚至低於通用汽車(GM-US) 的8.2%。輝達(NVDA-US) 第三季預估營業利益率則高達66%。

相較之下，SpaceX更符合科技七巨頭的定位。SpaceX目前雖然尚未創造自由現金流，但該公司擁有透過衛星提供寬頻服務的星鏈（Starlink）這項重要的「現金牛」業務。

星鏈目前利用超過1.1萬顆衛星，在170多個國家提供服務，客戶數超過1,300萬人，第三季營業利益率達45%。

估值方面，SpaceX目前股價相當於未來12個月預估獲利的約40倍，僅略高於蘋果。根據FactSet數據，若以2027年曆年獲利計算，SpaceX的估值甚至低於蘋果。

《巴隆》認為，SpaceX同時具備AI布局、相對合理的估值，以及能夠創造現金流的核心業務，整體條件比特斯拉更符合科技七巨頭的定位。儘管這個投資組合並沒有正式的入列標準，但未來市場可能出現「科技八巨頭」（Great Eight）的新稱號。

不過，特斯拉可能也不會出現在新的名單中。這並非因為特斯拉的業務出了問題，而是因為特斯拉與SpaceX很可能合併。

市場分析師與投資人數月來持續揣測兩家公司合併的可能性。馬斯克10月也曾表示，兩家公司的董事會正在評估合併方案。

市場普遍預期，若交易成真，將由SpaceX擔任收購方，透過全股票交易支付一定溢價。依照不同交易日的股價計算，若以3股SpaceX股票交換1股特斯拉股票，特斯拉股東在合併公司完全稀釋後的持股比例將約為49%。

在此情境下， SpaceX與特斯拉合併後的公司，完全稀釋後估值將達約4兆美元，2027年預估本益比約65倍，其中約85%的獲利將來自SpaceX。

特斯拉與SpaceX的投資人最終是否會接受這個換股比例，或是其他比例，仍有待觀察。

至於合併案是否會遭到美國國會阻撓，德意志銀行分析師Edison Yu近期指出，他不認為國會會干預聯邦貿易委員會（FTC）及司法部的職權，這兩個行政機關才是負責審查企業合併案的主要單位。

Yu也提到，考慮到馬斯克曾為共和黨提供大量財務支持，外界可能認為民主黨取得國會優勢後，存在政治報復的可能性。不過，儘管國會有介入的方式，相關事務幾乎都由行政部門機關處理。

整體而言，特斯拉在科技七巨頭中的位置可能逐漸淡化，但若與SpaceX合併，反而可能成為規模更龐大的企業。正如《絕地7騎士》中的角色Chico，即使不再屬於原有團體，特斯拉仍將繼續存在，只是未來可能以更大型企業的一部分形式發展。