鉅亨網編譯莊閔棻
美股市場多頭情緒持續升溫之際，美銀首席投資長Michael Hartnett警告，市場目前瀰漫的樂觀共識已達極端水準，逆向投資人正密切等待可能扭轉行情的訊號，一旦風險浮現，不排除迅速將投資組合轉向防禦型資產。
Hartnett在最新一期《Flow Show》報告中指出，逆向投資人目前主要等待兩項可能改變市場方向的事件。
第一項是美伊局勢緩和及油價進一步下跌。如果美伊衝突出現實質性降溫，油價可能迎來最後一波下行壓力，而市場目前對企業每股盈餘（EPS）的樂觀預期也可能同步觸頂，進而形成做空風險資產的時機。
第二項則是美國期中選舉結果。Hartnett指出，如果共和黨失去參議院席次，或失去德州州長職位，都可能對市場造成負面衝擊。
他認為，美國選民對生活負擔能力及抑制通膨的重視程度正在提高，相關議題的重要性可能超越減稅、放鬆監管及推升股價。
在這兩項風險真正浮現之前，Hartnett預期市場仍可能維持各類資產輪動、指數緩步走高的格局，但逆向投資人已處於高度戒備狀態。
與此同時，資金流向也開始透露防禦訊號。根據美銀數據，黃金單週吸引73億美元資金，加密貨幣也流入32億美元，兩者單週合計吸引超過100億美元資金，均創下2025年10月以來最大單週資金流入。
相較之下，美國股市同期出現44億美元資金流出，為連續5週以來首次；高收益債券也流出約7億美元。儘管科技及材料類股仍有資金進場，但整體市場資金配置已開始呈現更明顯的防禦色彩。
市場情緒指標同樣處於極端位置。美銀牛熊指標（Bull & Bear Indicator）上週進一步升至9.7，幾乎觸及歷史最高水準。
Hartnett指出，這項指標走高，主要受到全球股市上漲廣度擴大，以及避險基金增加黃金多頭、VIX空頭部位等因素推動。
雖然標普500指數在5月26日出現「賣出」訊號後仍小幅上漲，但投資人目前高度集中的持倉，反而增加市場出現修正時的脆弱性。
與此同時，美國長天期公債殖利率正成為牽動全球資產價格的重要變數。Hartnett認為，若政策制定者無法有效壓低長債殖利率，不僅可能提高AI資本支出的融資成本，也可能削弱投資人對風險資產的信心，進而影響目前股市多頭行情能否延續。
他指出，當前市場更像是「債券交易資訊、股票交易理念」。尤其在AI投資熱潮持續之際，美國長天期公債殖利率的走勢，將直接影響AI資本支出的融資環境及科技股估值。
Hartnett認為，只有當30年期美債殖利率降至5%以下，AI支出者（美股七巨頭ETF(MAGS-US) ）及AI建設者（費城半導體(SOX) ）相對AI採用者表現落後的情況才可能結束。
不過，目前這項條件仍難以實現。
他指出，美聯準會（Fed）主席華許（Kevin Warsh）在傑克森霍爾演說中試圖在通膨與殖利率曲線之間取得平衡，演說後2年期與30年期殖利率曲線明顯趨平，美元也出現反彈，但整體風險偏好並未同步改善，美債殖利率甚至突破4.7%的重要干預水準。
Hartnett因此警告，美國財政部長貝森特（Scott Bessent）與華許必須設法阻止美債殖利率持續走高，否則長天期資產將承受更大的壓力。
從市場部位來看，目前投資人似乎正押注一套近乎完美的情境，包括全球經濟沒有明顯著陸、聯準會不升息、AI資本支出不縮減，以及民主黨不全面拿下國會。
在這樣的環境下，市場配置主要偏向做多股票、投資級債券，同時放空政府公債與美元。
但Hartnett認為，正因市場共識過於集中，反而需要透過其他資產進行避險。因此，他持續看多黃金及全球自然資源等大宗商品。
政策環境同樣值得關注。美銀指出，過去3個月全球央行合計升息13次，高於降息的12次；美銀預期，到今年底可能進一步形成17次升息、4次降息的格局。
Hartnett認為，央行升息有助於配合美國財政部透過債券及外匯市場干預壓低長天期殖利率，這不僅攸關AI資本支出的融資能力，也可能影響消費者因擔憂美國約40兆美元國債規模而提高預防性儲蓄的行為。
值得注意的是，美國財政部的國債回購計畫預計於11月4日結束，時間點恰好落在美國期中選舉隔天。
政治面向同樣成為Hartnett關注的風險。報告指出，川普的經濟支持率目前降至35%，對通膨政策的支持率則降至28%，兩項指標均再度走弱。
Hartnett認為，如果美伊衝突能夠快速結束，可能成為川普政府改善民眾支持度的最直接途徑。
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