〈FOMC會議前瞻〉中東戰事衝擊經濟前景 Fed料按兵不動靜待情勢明朗

美國聯準會 (Fed) 將在台灣周四 (19 日) 凌晨兩點公布利率決議，市場普遍預期政策利率將維持不變。然而，在美國與以色列對伊朗發動軍事行動後，中東衝突迅速推升油價並加劇經濟不確定性，使決策官員面臨更加複雜的政策環境。油價飆升可能推高通膨，但同時也可能拖累經濟成長與就業市場，讓聯準會的雙重使命面臨方向相反的政策壓力。

聯準會去年底曾連續三次降息，目前聯邦基金利率維持在 3.5% 至 3.75% 區間。官員當時普遍認為，儘管通膨仍高於 2% 目標，但就業市場表現穩定，使央行可以暫時維持利率不變，觀察通膨是否持續回落。然而，中東戰事爆發後，全球能源市場迅速動盪，布蘭特原油價格一度突破每桶 100 美元，為經濟前景增添新的變數。

油價衝擊帶來政策兩難

能源價格上漲通常被視為典型的供給衝擊，對通膨的影響往往具有暫時性，因此央行理論上不必立即調整政策。不過，這一判斷仍取決於衝突持續時間、通膨預期是否穩定，以及能源價格是否傳導至其他商品與服務價格。

若油價維持高檔，不僅可能推升通膨，也可能壓抑消費與經濟成長，甚至對就業市場帶來負面影響。這樣的組合意味著聯準會可能同時面臨兩種相反的政策需求：為支撐經濟與就業而降息，或為壓制通膨而維持甚至提高利率。

美國銀行 (BofA Securities) 資深經濟學家巴夫 (Aditya Bhave) 表示，面對供給衝擊，聯準會目前更可能採取「觀望」策略，不急於對政策作出重大調整。

經濟數據與通膨觀點分歧

在戰事爆發前，聯準會內部對通膨前景已存在不同看法。部分官員認為，在排除關稅等暫時性因素後，通膨正逐步朝央行目標回落；但另一些官員則認為通膨持續高於目標已長達多年，央行仍需保持警惕。

MacroPolicy Perspectives 資深經濟學家羅斯納—沃伯頓 (Laura Rosner-Warburton) 指出，官員對通膨風險的不同判斷，將影響他們對油價衝擊的容忍程度。若決策者本就認為通膨壓力仍然存在，那麼新的能源價格上漲可能使他們更不願意透過降息來應對經濟放緩。

與此同時，近期經濟數據也顯示部分降溫跡象。最新數據顯示，美國 1 月消費支出僅小幅增加，顯示經濟動能在戰事爆發前已開始放緩。勞動市場方面，2 月非農就業意外減少 9.2 萬人，可能促使聯準會重新評估就業市場的穩定性。

戰事陰影下的政策前景

另一項不確定因素來自能源市場。自 2 月底戰事爆發以來，汽油價格在短短兩週內上漲約 25%，達到 2023 年 10 月以來最高水準。若油價持續高企，可能同時推升通膨並壓抑消費，形成所謂「停滯性通膨」風險。

部分經濟學家甚至開始討論此前幾乎未被考慮的情境：聯準會是否可能在 2026 年重新升息。德意志銀行 (Deutsche Bank) 首席美國經濟學家盧澤蒂 (Matthew Luzzetti) 指出，若通膨預期出現明顯上升，升息選項將重新被納入討論，但目前仍不是主要情境。

整體而言，多數分析師的基本情境仍假設衝突將在數週內緩解，油價隨後回落。但若衝突持續，能源供應衝擊可能對全球經濟造成更長期影響。

聯準會溝通與人事變數

本周會議結束後，聯準會將公布最新經濟預測與利率路徑展望。市場預期決策聲明將強調不確定性升高，並重申政策將保持靈活，以因應快速變化的經濟與地緣政治環境。

富國銀行 (Wells Fargo) 經濟學家普格利斯 (Michael Pugliese) 表示，聯準會可能採取「首先不要造成傷害」的策略，避免因短期衝擊而倉促調整政策。

除了經濟議題，本次會議也籠罩在政治與法律爭議之下。美國司法部針對聯準會總部翻修案對主席鮑爾 (Jerome Powell) 展開調查。雖然聯邦法官近期駁回相關傳票，但檢方已表示將提出上訴。

這項調查也可能影響聯準會人事交接。川普已提名華許 (Kevin Warsh) 接任聯準會主席，但共和黨參議員提里斯 (Thom Tillis) 表示，在調查結束前將阻擋相關提名程序。

若人事案延後，鮑爾可能在主席任期於 5 月屆滿後仍保留影響力。他身為聯準會理事的任期將持續至 2028 年，並可能繼續在 FOMC 中扮演重要角色。

隨著油價、通膨與就業市場前景同時出現變數，聯準會正試圖在「戰爭迷霧」中制定政策路徑。市場關注的焦點不僅是本次會議是否按兵不動，更在於央行如何評估衝突對未來利率政策的影響。