輝達Q3財報前：AI光環下的高壓測試與市場分歧

人工智慧 (AI) 浪潮的核心領導者輝達 (NVDA-US) 正處於市場的聚光燈下。這家公司預計將於美股周三 (19 日) 盤後發布新一季財報。這場被視為「AI 時代」的關鍵事件，其結果不僅將影響輝達自身的股價，更因其做為標普 500 指數中權重最大的成分股，對全球市場情緒具有巨大影響力。

看漲中的謹慎與大佬的拋售

對於輝達與美股，華爾街整體情緒依然看漲，但潛藏著「定價完美」的焦慮。例如，摩根士丹利分析師 Joseph Moore 將目標價上調至約 220 美元，預期業績將是「過去幾個季度以來最強勁的」。然而，期權市場已暗示財報發布後股價可能出現高達 ±8.5% 的波動，反映出真實存在的失望風險。

這種謹慎氛圍得到了高調投資者的印證。近期公布的機構投資者 13F 報告顯示，矽谷知名投資大佬 Peter Thiel 已完全清倉其持有的輝達股票 (此前占其投資組合近 40% 的 53.7 萬股)。Thiel 認為人工智慧的炒作周期已經遠遠領先於其實際經濟效益。此外，軟銀集團也已出售了其持有的全部輝達股份。

高標竿下的財務預期

華爾街分析師對輝達的業績抱持極高期望。市場共識預計該季度營收約達 540 億美元 (正負 2%)，年增長率約在 50% 至 60% 之間。調整後的每股盈餘 (EPS) 預期約為 1.25 美元，年增約 54%。此外，隨著新一代晶片製造規模的擴大，毛利率 (GAAP) 指引預計將接近 73%。值得注意的是，輝達過去 21 個季度中有 19 個季度超出了華爾街的預期，這為即將到來的財報增添了「必須交付」的壓力。

市場關注的三大細節

儘管預期數字亮眼，一些報導指出，投資者和分析師更關注藏在細節中的「小字」：

1. Blackwell 架構的推展情況： 市場急切需要了解新一代 AI 引擎「Blackwell」架構晶片投入數據中心的生產數量、出貨時間表以及客戶吸引力。任何供應鏈拖延或客戶延期的跡象都將引起市場警覺。

2. 數據中心與毛利率： 數據中心業務已成為輝達的主要增長引擎。隨著新晶片的量產，固定成本和新良率可能帶來毛利率風險，因此公司對毛利率的指引幾乎與營收數字一樣重要。

3. 中國市場與出口管制： 由於美國的出口限制，加上此前輝達曾提出中國 H2O 晶片的減值，任何關於非美國市場，尤其是中國業務策略的更新，都將受到密切關注。

展望與未來增長敘事

分析師普遍認為，本次第三季度業績表現良好是大概率事件，但市場往往更關注公司對第四季度和 2027 財年的指引。如果輝達能達成甚至超越數字和指引，將鞏固 AI 基礎設施仍在加速建設的敘事。反之，若僅符合預期或管理層評論趨於謹慎，市場反應可能會平淡。