AI投資泡沫？基金經理警告資料中心三年內恐全面折舊

正當人工智慧 (AI) 投資熱潮掀起正反兩派論戰之際，一名 AI 懷疑論者與業內人士交流之後，發現自己的看法似乎還不夠悲觀，他警告，資料中心可能不出三年就折舊，因此更加質疑超大手筆的 AI 支出是否合理。

MarketWatch 報導，今年夏天，避險基金 Praetorian Capital 創辦人 Harris Kuppy Kupperman 簡單計算提出的見解是：若要支撐目前的資料中心支出，大型科技公司 (hyperscalers) 需要創造 4800 億美元的收入，而若要支撐明年的支出，則需高達 1 兆美元。

但在與資料中心內部人士——包括設計師、業主與貸方——交流之後，他發現自己的假設犯了一個關鍵錯誤：對資料中心的折舊時間假設有誤。

Kupperman 原本假設資料中心折舊周期為 10 年，但他在最新部落格文章中說：「根據過去一個月的交流，實體資料中心的使用壽命最多只有 3 到 10 年。冷卻系統、晶片與機櫃設計、電力系統，甚至整體布局的變化，都意味著資料中心建設本身的折舊速度很快。再加上每年或每兩年就會有新款 GPU 問世，先前型號幾乎立即過時，因此我應該對整個資本結構使用更快的折舊曲線。」

他補充說：「由於我對資料中心的細節並不熟悉，我對 AI 資料中心的經濟前景不夠悲觀。」

根據 Kupperman 的計算，整個產業每個月支出約 300 億美元，但僅產生超過 10 億美元收入。

Kupperman 指出：「這種不匹配令人震驚，而且還忽略了一件事：到 2026 年，將有數百億美元的新資料中心建成，這些中心都需要額外收入來證明存在的合理性。」

和其他人一樣，Kupperman 認為風險遠不止投資人和貸方。他估算，今年 AI 的實際建設規模相當於美國經濟生產毛額 (GDP) 的 1.5%，加上乘數效應，可能達到 2%。結合財富效應，不難想像 AI 可能成為今年經濟成長的主要來源，甚至若其他經濟領域陷入衰退，AI 影響力可能更大。

Kupperman 說：「鐵路和 AI 其實很像，它們都是巨額資本專案，對投資人有巨大的財務影響。就像鐵路一樣，如果 AI 的資金減緩，建設也會放慢，當建設停止，AI 受益公司的股票將被拋售，財富效應逆轉，消費成長放緩，金融恐慌將反過頭來在整個經濟間擴散。」

他接著說：「只不過，與鐵路和火車不同，AI 資料中心幾乎立即過時——幾乎完全遭到減記。資本破壞將非常巨大。」

循環投資惹議

Kupperman 也注意到，近期有關 AI 支出的消息具有循環性，例如輝達 (Nvidia)(NVDA-US) 即將成為前十大風險投資人之一。他將之比喻為網路泡沫時期 Lucent 和 Nortel 開始資助網路設備購買的情形。

Kupperman 強調，並沒有證據顯示，輝達有像 Lucent 或 Nortel 那樣遭美國證券交易委員會 (SEC) 處罰的非法行為，「不過，某些方面確實讓人覺得有些相似之處」。