野村估Fed未來12個月內降息3碼 投資長看好美非投等債在降息前是布局「甜蜜點」

聯準會（Fed）下一步牽動全球市場的敏感神經，市場對聯準會 9 月是否降息的預期如霧裡看花，美債殖利率也跟隨經濟數據在區間內波動。野村企業研究與資產管理公司（NCRAM）投資長高大維（David Crall）今 (28) 日來台指出，預測 Fed 未來 12 個月有 3 碼的降息空間，美國經濟將呈現「軟著陸」，美國非投等債坐擁 3 大優勢，且今年「最差殖利率」也有 7.07%，降息前是布局甜蜜點。

高大維表示，市場的關注重點，不應只侷限於聯準會何時降息，更應放眼於資產本身的價值。他分析，當前的美國非投資等級債券（又稱高收益債券），在未降息前可享有較高的債息收益，一旦聯準會啟動降息循環，則更有機會參與到資本利得的成長，可謂進可攻、退可守。

根據 NCRAM 截至 7 月底的數據，目前美國非投資等級債券的「最差殖利率」（Yield to Worst）為 7.07%，遠高於 2015 年 7 月以來 6.6% 的中位數。這意味著，投資人在承受合理風險的同時，能獲得相當誘人的收益回報。

除了誘人的高殖利率，美國非投資等級債券的基本面表現同樣亮眼。高大維指出，美國非投資等級債券過去 12 個月的違約率僅為 0.4%，企業淨槓桿率為 3.7 倍，承壓比率（Distress ratio）也僅 4.9%，顯示其基本面相當強韌。此外，美國非投資等級債券的整體信用評等也接近其歷史高點，其中 BB 等級的債券比重約佔 54%，在經濟軟著陸的基調下，違約風險遠低於市場普遍想像。

除了基本面穩健，美國非投資等級債券的技術面也為其提供有力支撐。高大維分析，目前新發行債券的淨供給增量有限，主因是大部分發債需求都來自到期再融資。舉例來說，2024 年高達 71% 的發債是為了到期再融資，今年以來再融資比重也有 65%，這有效減少了市場上的新供給量，進而支撐了債券價格。

更重要的是，未來幾年內到期的債券數量並不多。高大維表示，在 2027 年以前，僅不到 4% 的債券到期；2028 年以前到期的債券也低於 14%。這讓發行企業有足夠的彈性，可以選擇最佳的發債時機，避免在殖利率高檔時被迫發債，進一步降低了違約風險。

至於投資人關注的川普關稅政策影響，高大維認為，雖然較高的關稅確實增加經濟趨緩的風險，但關稅稅率仍有機會透過協商來降低。他強調，關稅對於通膨的影響應為一次性，除非聯準會積極地降息，否則其影響力有限。NCRAM 的基本假設是未來 12 個月有三碼的降息空間，美國經濟將呈現「軟著陸」情境。

從長期投資的角度來看，美國非投資等級債券的表現也令人驚豔。根據統計，過去 20 年的年化總報酬率為 6.52%，優於美國投資級公司債與新興市場美主權債。儘管其波動度（標準差）相對較高，但對於有長期投資規劃的投資人來說，不論是單筆投資，還是透過定時定額的方式分批介入，都是累積資產的有效策略。