獲利持續擴大 估值增幅趨緩 瑞銀：科技股仍有上漲空間

瑞銀認為，大型科技股在獲利持續擴張的同時估值成長放緩，與市場整體相比變得「更便宜」，並且這股趨勢有望延續，仍有上漲空間。

回顧 2024 年的美股，大型科技股再次稱霸群雄，讓人擔憂漲勢過度集中將威脅美股未來走勢。

瑞銀策略團隊周四 (2 日) 發表的研發中表示，2024 年大型科技股仍領漲股市。排名最前面的 6 檔權重股 2024 年的回報率達到 48%，貢獻了標普 500 指數去年 9% 的漲幅；如果剔除這 6 支股票，其餘標普成分股的去年漲幅僅有 16%。

這 6 支權重股分別為：蘋果 (AAPL-US)、亞馬遜 (AMZN-US)、谷歌、Meta (META-US)、微軟 (MSFT-US) 和輝達 (NVDA-US)。 

雖然仍有投資人擔憂市場漲勢過度集中的風險，但瑞銀認為，考慮到龍頭科技股明年的獲利成長預期顯著向上，且與市場相比其估值成長顯著放緩，其仍有潛在上行空間。

報告顯示，過去 10 年標普 500 指數漲勢變得越來越集中，市值最大的 6 支股票現在占總市值的 31.2%，較 2013 年的 11.2% 大幅上升。

市場顯然對漲勢集中在龍頭科技股的趨勢有所擔憂。數據顯示，大型投行對 6 大權重股的平均減碼比率超過 6%，只有對谷歌母公司 Alphabet (GOOGL-US) 的減碼比率低於此水準。

然而，報告同時補充，過去一年大型科技股對美股漲幅的貢獻率達 38.9%，遠遠超其他個股的 5%；估值增幅 5.8% 反而不及其他個股的 8.6%。這意味著大型科技股在獲利持續擴張的同時，估值成長放緩，和市場整體相比變得「更便宜了」。

即使排除科技股，美股仍十分昂貴。報告顯示，標普本益比目前為 21.5 倍，比歷史平均值高出約 1.5 個標準差；相較於非美發達市場指數 (EAFE) 的估值溢價也持續擴大。

同時，就影響報酬率的預期因素而言，報告表示，市場普遍預期 6 大科技股的每股獲利成長率為 19.1%，將繼續跑贏大盤的 10.8%，而且仍遠高於 30 年來的平均值 5%。

2024 年以來，對 6 大科技股的獲利預期持續調升，而其他個股則穩步走低，瑞銀預計這個趨勢將延續至 2025 年。

整體而言，報告認為，經濟強勁成長、獲利超出預期、信用利差縮窄以及估值提升，均支持股市 2024 年的上漲。

雖然部分投資人擔憂市場過熱，但報告認為，這種擔憂可能被誇大。即使和網路泡沫時期相比，以當前經濟與市場數據為基礎，美股仍有上行空間，2025 年依然可望成為「另一個強勁年份」。