鉅亨投資雷達》美國進入降息循環，新興市場債券的機會來了？

美國即將進入降息循環，市場普遍建議投資債券，但是債券百百種，在現在這樣的環境下，投資人該如何選擇適合的債券以最大化收益並降低風險？哪種債券在這樣的經濟環境下最具潛力，值得深入研究和考慮呢？

1. 美國降息循環中各資產表現如何？

回顧聯準會在過去四次首次降息後各類資產的表現，1995 年首次降息的情境是美國經濟成功實現軟著陸，而其餘年度的情況則是美國經濟陷入衰退。無論是哪種背景，相較於其他風險性資產可能陷入下跌行情，新興市場債券的表現皆為正報酬。我們認為目前的情況更接近 1995 年，即聯準會採取預防性降息且美國經濟走向軟著陸。在這種情況下，所有資產在首次降息後一年的表現均為正報酬，其中新興市場債券的表現最佳，達 27.2%；其次是美國股票，上漲 21.4%。這顯示在降息循環中，新興市場債券無論在經濟陷入衰退與否，皆能展現其韌性。

首次降息一年後各資產表現

2. 美元貶值時新興債券表現如何？

在美國經濟未陷入衰退的情況下，當聯準會開始降息時，美國公債與其他國家的利差可能會縮小，導致資金流出美國，轉向其他國家資產，並進一步引發美元貶值。因此，我們深入分析自 1994 年以來，美元貶值期間新興市場債券的表現。當美元一年貶值幅度在 0% 至 2% 之間時，新興市場債券的平均漲幅為 6.5%；若美元貶值 4% 至 6%，則新興市場債券平均上漲 8.9%；而在美元貶值超過 8% 的情況下，新興市場債券的平均漲幅更高達 14.6%。無論美元一年貶值幅度為何，新興市場債券在相同期間內的平均報酬率均為正。因此，當美元開始走弱時，正是投資新興市場債券的理想時機。

3. 新興國家債券怎麼選？

在美國經濟實現軟著陸，且聯準會開始降息的背景下，預期全球經濟陷入衰退機率較低。在這樣的環境中，即使是評級較低的國家，其違約風險也相對較低，所以這些殖利率較高的國家未來的期望報酬率可能更具吸引力。在新興市場國家中，還存在一些成長潛力更大的地區，這些地區被稱為前緣市場，這些國家的殖利率相對於一般新興國家來說更高。以埃及和奈及利亞為例，目前的殖利率分別為 26.2% 和 19.4%，遠高於他們自己過去 10 年平均的 17% 和 13.5%。因此，在違約風險較低的環境下，前緣國家的債券相對於一般新興國家來說，可能提供更大的報酬潛力。此外，美國進入降息循環後，新興市場國家美元融資成本通常也會隨之下降，進一步增強了投資前緣市場債券的吸引力。

鉅亨投資策略

降息循環下，新興債券後市可期

在即將到來的美國降息循環中，新興市場債券因其高收益性及對美元走勢的敏感性，成為值得關注的投資選擇。同時，選擇高殖利率的前緣市場國家債券，亦可進一步提升投資組合的回報潛力。然而，投資人在考慮新興市場債券投資時，仍需謹慎評估各種風險因素，並根據自身的風險承受能力和投資目標，進行合理的資產配置。

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