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巴隆:美11月就業仍強 Fed來年恐難如市場期盼大舉降息

鉅亨網編譯余曉惠 2023-12-09 14:17

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巴隆:美11月就業仍強 Fed來年恐難如市場期盼大舉降息 (圖:REUTERS/TPG)

美國周五 (8 日) 公布 11 月非農就業新增人口超越市場預期,且失業率下滑、平均時薪略增,顯示勞動力市場仍強勁,巴隆周刊 (Barron’s) 認為,這代表聯準會 (Fed) 恐怕難以滿足市場對明年大舉降息的期盼。

美國勞工部統計,11 月非農就業新增 19.9 萬人,優於市場預估的 18 萬人,失業率意外從 3.9% 下降到 3.7%,而且下降和正面的原因以有關:將近 75 萬人成功謀得職務,比進入勞動力市場的人數還多。

巴隆指出,這代表 Fed 不太可能如期貨和公債投資人期盼的那樣,也就是不太可能在明年大幅度降息。雖然投資人在就業數據公布後削減對明年的降息押注,但他們仍可能高估了降息的幅度。

聯邦公開市場委員會 (FOMC) 將在美東下周三盤後 (台灣周四凌晨) 公布決議,芝商所 (CME)FedWatch 工具顯示,市場幾乎篤定聯邦資金利率將維持在 5.25-5.50% 不變 (機率達 98.4%),目光集中在當天公布對來年的經濟預測摘要 (SEP)。

FOMC 上一次公布 SEP 時,利率點狀圖預測到今年年底的利率水準會落在 5.6%,明年 12 月以前則將有兩次 (每次 1 碼,即 25 個基點) 的降息,使利率降到 5.1%。

但期貨市場目前仍預測明年底前會降息至少四次。Brean Capital 首席經濟顧問、曾任 Fed 和英國央行 (BOE) 顧問的 John Ryding 說:「市場肯定已經跑在 Fed 前頭。」

Ryding 認為,Fed 主席鮑爾很可能試圖淡化市場對明年降息至少 4 碼的預期。市場的預期如果放在經濟衰退情境下是合理的,但現在並沒有衰退的證據。

密西根大學周五公布的調查也顯示消費者的通膨預期降溫,這對 Fed 和白宮無疑是好消息。密大 12 月消費者信心指數從上月的 61.3 躍增至 69.4,對未來一年通膨預期則從 4.5% 降為 3.1%。通膨預期通常和汽油價格密切相關,而過去一個月以來,美國汽油價格每加侖下跌約 20 美分。

Ryding 進一步指出,Fed 偏好通膨指標、核心個人消費支出 (PCE) 物價指數,在過去六個月以來都保持在 2.5% 左右。溫和的升幅給 Fed 有空間用時間換取升息,靜待通膨回落到 2% 目標。

另一方面,由於經濟並未明顯惡化,因此研判降息空間有限。Ryding 指出,高收益債券相對無風險美國公債的殖利率差,仍接近歷史低點。這種利差代表持有投機債的風險,如果經濟凋敝,利差通常會擴大。

綜上所述,Ryding 認為 Fed 不太可能滿足債市和股市投資人對明年大規模降息的期盼,而這種盼望正是最近帶動金融市場大漲的主因。換言之,這份強於預期的就業報告,對美國經濟是好消息,但對華爾街卻不見得。

摩根士丹利美國首席經濟學家 Michael Feroli 也抱持類似看法,他預測,FOMC 下周釋出的最新點陣圖,可能顯示到 2024 年底前只會降息兩次,也就是比 9 月預測中位數的 5.1% 再低個 1 碼。但這仍比 12 月聯邦資金期貨市場在非農就業公布後最新隱含的 4.31% 高。

再者,市場眼中的長期聯邦資金利率「中性」均衡,仍遠高於 FOMC 假設的 2.5%。美銀經濟學家指出,市場預估的 2026 年利率將落在 4% 左右。

巴隆指出,這一切都代表美國利率將在長時間保持在較高水平,然而,這與債券多頭對 Fed 將在明年大幅降息的預期背道而馳,也絕非股市多頭樂見的好消息。






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