四大警訊 可能讓Fed改變激進升息計畫

策略師正在尋找除了通膨以外，可能讓美國聯準會 (Fed) 改變激進升息計畫的重要指標，目前存在四項潛在指標，分別是信用利差擴大、違約風險升高、債市流動性縮水、匯市動盪加深。

1. 信用利差擴大

美國投資級公司債平均殖利率，相較於無風險的美國公債殖利率，就是所謂的信用利差。信用利差過去一年來跳漲 70%，企業借貸成本快速升高，主因是美國近期公布的通膨年增率都高於市場預期。

雖然目前的利差已經從 7 月 160 個基點的高峰下滑，但累積漲幅仍大，凸顯信用市場在貨幣緊縮的情況下，壓力日增。

星展集團控股總經策略師 Chang Wei Liang 說：「投資級信用利差為目前為止最重要的指標，因投資級公債的比重很高。若投資級信用利差擴大到 250 個基點以上、逼近疫情期間的高峰，就可能促使 Fed 微調政策指引。」

高盛以信用利差、股價、利率和匯率編纂的指標顯示，由於借貸成本上升且股價下跌，美國金融情勢已在 8 月中旬收緊到 2020 年 3 月迄今不曾見到的水準。Fed 主席鮑爾今年稍早曾說，金融情勢是 Fed 觀察政策成效的指標。

2. 違約風險升高

另一個指標是針對公司債違約提供保障的合約成本。觀察一籃子投資級債券信用違約交換 (CDS) 的指標「Markit CDX 北美投資級指數利差」，自今年年初以來翻增一倍至 98 個基點，相當逼近今年 6 月出現的高峰 102 個基點。

違約風險與美元升值密切相關。

3. 債市流動性縮水

美國公債市場的流動性正在縮水。彭博追蹤美國公債流動性的指標顯示，目前流動性處於 2020 年初疫情剛爆發以來最糟糕的狀態。

而摩根大通追蹤的美國 10 年期公債市場深度，也降到 2020 年 3 月曾出現的低點。當時就算是流動性最佳的公債也難以搓合。

債市流動性稀薄，將加重 Fed 縮減資產負債表的壓力。目前 Fed 每月讓 950 億美元公債和抵押擔保證券到期後不再投入本金，從金融系統移除流動性。

4. 匯市動盪加深

還有一個可能讓 Fed 三思的指標，是日益動盪的匯市。美元今年氣勢如虹，對所有主要貨幣都創多年新高，甚至讓歐元貶破平價。

Fed 通常不看美元升值，但歐元過度貶值，可能引發全球金融穩定惡化的擔憂。歐元本月稍早持續貶值之際，相對強弱指數 (RSI) 卻沒有續跌，可能代表歐元的貶勢減緩，但不代表止住長期走跌趨勢線。

日興資產管理公司全球首席策略師 John Vail 說，Fed 不會想讓歐元貶值貶到一發不可收拾，「這已經是全球金融穩定的問題，不單單只和 Fed 雙重職責有關。」

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