擔憂景氣衰退?殖利率曲線指標之父:倒掛要持續一季才有意義

擔憂景氣衰退?殖利率曲線指標之父:倒掛要持續一季才有意義 (圖:AFP)
擔憂景氣衰退?殖利率曲線指標之父:倒掛要持續一季才有意義 (圖:AFP)

美國 2 年期和 10 年期公債殖利率曲線最近倒掛,象徵經濟衰退指標閃現警訊,正當各方辯論之際,有「殖利率曲線指標之父」之稱的杜克大學教授哈維 (Campbell Harvey) 表示,倒掛要維持一季才有意義,意味著衰退警訊尚未出現。

短天期美債殖利率超過長天期美債殖利率,被稱為殖利率曲線倒掛 (yield curve inversion),通常預告經濟將在未來 20 個月內衰退。各年期當中,又以 2 年期和 10 年期的殖利率曲線是否倒掛最受矚目。

哈維最早在 1986 年在論文中,曾以殖利率曲線作為衰退指標。他周五表示,殖利率曲線倒掛需要維持一季,若只有一天或一個禮拜不具意義。因此他認為,儘管美國景氣看起來將降溫,現在判斷經濟即將衰退言之過早,「此時此刻,殖利率曲線尚未閃爍紅色警訊。」

這位 63 歲的經濟學家說,最近幾個月以來,長短天期債券的利差正在縮小,鑒於聯準會 (Fed) 進入緊縮循環,各天期債券之間的殖利率曲線趨平是可以預期的事,而殖利率曲線趨平預示美國經濟成長將趨緩。

Fed 積極升息打擊通膨,令市場擔憂恐導致美國經濟衰退。(圖: AFP)
Fed 積極升息打擊通膨,令市場擔憂恐導致美國經濟衰退。(圖: AFP)

回顧歷史,殖利率差通常要等到 Fed 升息一段時間才會趨於零,但這次 Fed 才開升息第一槍,就有多種年期公債的殖利率曲線倒掛,而 2 年期和 10 年期的利差,則在 Fed 3 月 16 日升息之前就以 1980 年迄今不曾見過的速度飛快縮小。10 年期減 2 年期的利差在 3 月 29 日轉為負值,是 2019 年 8 月迄今首次倒掛,之後倒掛維持了幾天。

貝萊德 iShares 美國投資策略部門主管 Gargi Chaudhuri 主張,近期不至於出現衰退。然而許多觀察家認為,Fed 可能已經遠遠落後通膨形勢,例如美國前財長桑默斯 (Lawrence Summers) 周五表示,經濟學家對美國經濟將在幾年內陷入衰退的共識正在成形。

3 個月 / 10 年美債殖利率曲線

和 Fed 主席鮑爾一樣,哈維傾向以債市最短天期那端的殖利率做為比較基準,也就是以 3 個月期去對照 10 年期,而目前美國 3 個月期公債的殖利率不僅仍低於 10 年期,利差甚至超過 200 個基點,曲線依然陡峭。

但哈維提醒,3 個月和 10 年期公債的殖利率曲線,可能在一年內明顯趨於平坦。

在美國經濟 2020 年陷入衰退之前,3 個月 / 10 年和 2 年 / 10 年的殖利率曲線都曾經出現倒掛。

3 個月期公債殖利率目前約 0.68%,只反映 Fed 已經兌現的升息,2 年期殖利率約 2.5%,則反映對未來的升息預期。


鉅亨AI投組

根據標的評分機制自動配置,使用AI優化效率前緣,創造高報酬率的投組。

try AI optimize

投資本金$10,000收益

AI優化後報酬率

0.00%

$10,000

原投組報酬率

0.00%

$10,000

投組標的成分

    延伸閱讀

    相關貼文

    prev icon
    next icon