【胡一帆專欄】中國宏觀:第二季經濟持續復甦

中國經濟持續回暖。(圖:AFP)
中國經濟持續回暖。(圖:AFP)

中國經濟持續回暖。我們預計下半年將呈現 V 型復甦,同比增長 5%-6%。政策料將繼續提供支持,我們預計年內央行還將進一步降準,並繼續為小微企業提供貸款支援。美國有可能進一步對中國施壓,但我們認為在 11 月美國總統大選前不會採取任何嚴厲措施。

經濟活動處於 V 型復甦的軌道上

4 至 5 月的經濟活動印證了我們認為經濟在第一季觸底後將開啟 V 型反彈的觀點,下半年預計同比增長 5%-6%,主要是受到政策支持和全球復甦的推動。在房地產和基礎設施的帶動下,5 月固定資產投資(FAI)進一步改善,當月同比增速回升至 3.9%。5 月社會消費品零售同比下降 2.8%,降幅較 4 月的 7.5% 和一季度的 15.8% 顯著收窄,主要是受「居家避疫」相關消費和汽車銷售的帶動。5 月份工業增加值增速進一步回升,已接近疫情前同比增長 4.1% 的水準,體現出復工率逐漸改善。在政策支持下,5 月信貸增長提速至 25 個月高點,同比增長 12.5%,我們預計今年料將進一步升至 14% 左右。儘管全球經濟衰退,但出口增長仍連續三個月超出預期,主要是受到抗疫醫療用品和遠端工作設備強勁需求的帶動。

政策繼續提供支持

中國央行的貸款擔保已接近 GDP 的 3%。6 月份,中國央行決定於 7 月 1 日起將再貸款和再貼現利率下調 25 個基點,並向商業銀行提供了 4400 億元人民幣的貸款支援,包括惠及小微企業信用貸款的 4000 億元再貸款專用額度以及 400 億延期還貸補貼。今年以來中國央行已降準 150-200 個基點,中期借貸便利已下調 30 個基點。我們預計年內有望進一步降準 100-300 個基點,中期借貸便利利率再下調 10-40 個基點。

已宣佈的財政刺激規模約佔 GDP 的 7%-8%,1 兆人民幣的特別國債以及約 1.5 兆人民幣的地方政府專項債將分別於 7 月底和 9 月底前發行完畢,以進一步支援基礎設施建設。考慮到市場環境和供給壓力,貨幣寬鬆力度可能進一步加大以提供流動性支持,幫助市場消化即將發行的政府債券。

中美緊張局勢依然是個重大風險

儘管中美簽署了第一階段貿易協定,但美國對中國的施壓已擴展到科技和金融領域。中國承諾將履行第一階段貿易協定,並從 5 月份起加大對美國農產品的採購。在 5 月底召開的兩會上,中國還承諾進一步開放金融市場。不過,5 月份美國進一步收緊對華為的出口和投資管制,要求非美國公司向華為出售或為該公司生產晶片時,必須向美國申請許可證,並為此設置了 120 天的緩衝期。美國參議院還於 5 月批準了一項針對中概股的法案,包括禁止養老基金購買中概股並收緊會計準則。我們預計美國將加大對中國施壓,但在 11 月美國總統大選前不會採取嚴厲措施。從中國的角度來看,我們認為中國願意就貿易 / 技術 / 金融議題進行談判,但在國家安全問題上沒有商量餘地。

專欄為個人立場,與鉅亨網無關


縱橫宏觀 瑞銀焦點 | 胡一帆

於2015年11月加入瑞銀,擔任財富管理大中華區首席投資總監及中國首席經濟學家。在加入瑞銀前,曾於海通國際擔任研究部主管及首席經濟學家,並於2013-2014年榮獲《機構投資者》中國「最佳研究鑽石獎」及「大中華區最佳經濟學家」。擁有美國喬治城大學經濟學博士學位與中國浙江大學經濟學學士學位;且為《中國經濟新格局:策略轉型及全球重組》(2014)一書作者。

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