【胡一帆專欄】中國宏觀:第二季經濟持續復甦
胡一帆 2020-07-16 17:46
中國經濟持續回暖。我們預計下半年將呈現 V 型復甦,同比增長 5%-6%。政策料將繼續提供支持,我們預計年內央行還將進一步降準,並繼續為小微企業提供貸款支援。美國有可能進一步對中國施壓,但我們認為在 11 月美國總統大選前不會採取任何嚴厲措施。
經濟活動處於 V 型復甦的軌道上
4 至 5 月的經濟活動印證了我們認為經濟在第一季觸底後將開啟 V 型反彈的觀點,下半年預計同比增長 5%-6%,主要是受到政策支持和全球復甦的推動。在房地產和基礎設施的帶動下,5 月固定資產投資(FAI)進一步改善,當月同比增速回升至 3.9%。5 月社會消費品零售同比下降 2.8%,降幅較 4 月的 7.5% 和一季度的 15.8% 顯著收窄,主要是受「居家避疫」相關消費和汽車銷售的帶動。5 月份工業增加值增速進一步回升,已接近疫情前同比增長 4.1% 的水準,體現出復工率逐漸改善。在政策支持下,5 月信貸增長提速至 25 個月高點,同比增長 12.5%,我們預計今年料將進一步升至 14% 左右。儘管全球經濟衰退,但出口增長仍連續三個月超出預期,主要是受到抗疫醫療用品和遠端工作設備強勁需求的帶動。
政策繼續提供支持
中國央行的貸款擔保已接近 GDP 的 3%。6 月份,中國央行決定於 7 月 1 日起將再貸款和再貼現利率下調 25 個基點,並向商業銀行提供了 4400 億元人民幣的貸款支援,包括惠及小微企業信用貸款的 4000 億元再貸款專用額度以及 400 億延期還貸補貼。今年以來中國央行已降準 150-200 個基點,中期借貸便利已下調 30 個基點。我們預計年內有望進一步降準 100-300 個基點,中期借貸便利利率再下調 10-40 個基點。
已宣佈的財政刺激規模約佔 GDP 的 7%-8%,1 兆人民幣的特別國債以及約 1.5 兆人民幣的地方政府專項債將分別於 7 月底和 9 月底前發行完畢,以進一步支援基礎設施建設。考慮到市場環境和供給壓力,貨幣寬鬆力度可能進一步加大以提供流動性支持,幫助市場消化即將發行的政府債券。
中美緊張局勢依然是個重大風險
儘管中美簽署了第一階段貿易協定,但美國對中國的施壓已擴展到科技和金融領域。中國承諾將履行第一階段貿易協定,並從 5 月份起加大對美國農產品的採購。在 5 月底召開的兩會上,中國還承諾進一步開放金融市場。不過,5 月份美國進一步收緊對華為的出口和投資管制,要求非美國公司向華為出售或為該公司生產晶片時,必須向美國申請許可證,並為此設置了 120 天的緩衝期。美國參議院還於 5 月批準了一項針對中概股的法案,包括禁止養老基金購買中概股並收緊會計準則。我們預計美國將加大對中國施壓,但在 11 月美國總統大選前不會採取嚴厲措施。從中國的角度來看,我們認為中國願意就貿易 / 技術 / 金融議題進行談判,但在國家安全問題上沒有商量餘地。
專欄為個人立場,與鉅亨網無關
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