股市修正風險仍高 短線應謹慎因應

眾多技術指標顯示,目前股市已經接近金融海嘯時恐慌的情境。(圖:AFP)
眾多技術指標顯示,目前股市已經接近金融海嘯時恐慌的情境。(圖:AFP)

近期全球股市大幅修正,法人認為,未來可能會有更多壞消息衝擊市場,因此股市短期內仍有修正疑慮,投資人宜維持中立謹慎的態度,必須等待股市資金停止流出的指標出現,才比較適合對股市保持樂觀。

美股此波從高點修正下來的速度前所未有,波動度比黑色星期一、金融風暴還要劇烈,也因此,美國採取激烈降息手段,預期推出更多量化寬鬆或其他每日操作措施。百達資產管理首席策略師 Luca Paolini 指出,如同金融海嘯時期,所有央行都會有類似行動,以避免全球進入衰退,但政府能做什麼呢?是這次觀察重點,財政措施的回應已經看到一些,例如美國預計發給每個人 1,000 美元,仍有提出更多財政措施的可能性。

Luca Paolini 認為,目前價值面有很大的變化,各區域股市普遍進入便宜的價值面,部分變得極端便宜,例如英國股市、能源。政府債券也進入相當昂貴的狀況,而即使高收益債已經面臨很大修正,利差擴張很多,但價值面上,仍不算便宜,而且很可能是未來主要的風險因素。

觀察全球經濟,Luca Paolini 表示,可能出現比金融海嘯,還要糟糕的單季年化 GDP 衰退,但下一季的回升狀況,應該會較當時更好,因為全球政府已積極採取行動。現在的問題是,市場已經反應了多少,美股的價格已經反應經濟衰退的機率很高,而高收益債券的利差仍有擴張空間。

從情境分析的角度來看,百達資產管理將情境分成四個,輕微、基本、嚴重、最嚴重,目前市場價格修正反映上述情境的機率分別為 8%、9%、65%、18%,說明市場已經主要反應在「嚴重」的情境、部分反應「最嚴重」的情境。

Luca Paolini 指出,從歷史經驗來看,美股跌幅大約是 GDP 修正幅度的 10-15 倍,意即 GDP 降低 3 個百分點,股市下跌約 30-40%,目前市場已經反應這個情況。金融海嘯時,美國 GDP 修正約 4 個百分點,跌幅為 57%。短線仍要謹慎,因為預期可能還有更多壞消息可能進一步衝擊股市。

目前是否已經走到股市的低點?Luca Paolini 認為,從幾個總經與市場指標來看,其實已經差不多處於 2009 年 3 月的狀態,目前的實質利率水準、價值面(股利率與債券殖利率差距)與乖離率已經與當時差不多。眾多技術指標也顯示,股市已經接近金融海嘯時恐慌的情境,例如 MSCI AC 世界指數的相對強弱指標 RSI、選擇權空頭/多頭比率、VIX 等,目前要等待的一項指標是股市的資金流出似乎還沒完成,在此指標出現之後,較適合對股市保持樂觀。

長期而言,Luca Paolini 表示,目前股市已經到達具投資價值的水位,但短期仍要擔心進一步修正,在股票資金進一步流出前,維持中立謹慎的態度。不過,較正面的消息是,即使碰到最極端的狀況,目前股市的下檔空間也有限,未來會看見更多財政舉措,從稅收、監管,經濟管理的方式可能有很大的轉變。


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