美債殖利率創新低 三大理由續探底 債市投資有撇步

美國聯準會 (Fed) 昨 (3) 日以非常規時間 (原例會時間在 3/18) 無預警降息兩碼，搶救受困於武漢肺炎疫情的股市，此舉反而提油救火，像是提醒了疫情恐造成經濟情勢嚴峻，使得美股恐慌賣壓再度大舉出籠，反觀美國 10 年期公債殖利率，則創下歷史新低。不過第一金投信以三大理由，認為 10 年期美債殖利率可能續探底，若投資人想投資債市，看好投資等級債。

美股昨天道瓊工業指數先回彈漲 370 點，但無預警降息消息一出，終場反而大跌 785.91 點，上下震幅達 1278 點。而美國 10 年期公債殖利率，受惠閃電降息，下行 16.42 bps 來到 0.999%，創下歷史新低。

第一金投信表示，之前 Fed 非常規降息共有 6 次，加計這次共 7 次。非常規降息通常是在美國經濟大衰退、金融危機或重大國際金融事件時才使用，最近一次是在 2008/10/8。前三次效果出奇得好，當日都大漲 3.89%-5.01%，但後 4 次效果不彰，跌幅介於 1.11%-4.92%，且公布降息後的 3-10 個交易日美股幾乎都呈現震盪，直到一個月後才逐漸上漲。

第一金投信指出，雖然上周鲍威爾先向市場信心喊話，因新冠肺炎疫情對美國經濟「構成不斷變化的風險」，Fed 準備必要時調降利率支持經濟，但提前降息的舉措，或許有來自川普選舉的壓力，但市場更擔憂經濟恐將衰退，使得避險情緒再度升溫，出現逃命賣壓，標普 500 及道瓊工業指數昨天相繼跌破年線支撐，僅 Nasdaq 力守。

雖然全球 7 大工業國家之財長與央行昨天緊急召開會議，宣示「已準備好採取貨幣與財政刺激等所有適當的政策工具，俾以對抗疫情帶來的經濟風險」。澳洲及聯準會昨天也降息，但這些似乎難以撫平當前市場不安情緒，預期未來 1-2 週，美國公債殖利率仍有機會續創新低，股市則將持續劇烈震盪，先洗掉停損賣壓與不安浮額後，方能逐步走穩。

第一金投信以標普 500 技術指標分析，昨天再次慣破 3021 的年線支撐，代表盤勢進入中期整理階段，而去年 8-10 月形成 2822～2855 的雙底，預期為這波多頭力守的防線點位。

對於債市看法，第一金投信表示，預期今年底 Fed 將基準利率降至 0.5% 以下機率大幅提升，第一金投信下調 10 年期美債殖利率全年波動區間，第一季區間從 1.25~1.75% 下調至 0.79~1.29%，年底可能介於 0.49~0.99%。

第一金投信解釋，下調 10 年期美債殖利率區間有三大理由，如下：

1. 武漢肺炎疫情恐衝擊全球 PMI：根據最新 Markit 數據顯示，全球製造業 PMI 由 1 月的 50.4 大幅降至 2 月的 47.2。其中，生產與新訂單指數普遍滑落，顯示疫情爆發已嚴重干擾全球供應鏈。

2. 美國中期通膨預期持續下行：在疫情擴散未停，經濟不確定性升高下，美國通膨預期呈現下行趨勢，提供 Fed 轉向鴿派的充分理由。

3. 美國金融條件近期惡化：美國金融環境指數於 2 月底一度惡化至 - 1.356(0 軸以下為緊縮)，是自 2011 年以來新低，使得市場預期 Fed 再降息的可能性增加，根據彭博最新調查，預期 3/18 的例行會議，再降息幅度 2 碼機率頗高。

投資策略建議，第一金投信認為，有鑑於利率水準處低檔環境，且利率持續存在潛在下行空間，高品質債券的美國投資級債與歐洲美元債，利差仍有收斂空間，投資等級債的多頭有望延續。