美國啟動升息 全球債市「升」機盎然 可增持美元資產

美國經濟數據表現持續強勁，堅定聯準會升息意向。富蘭克林證券投顧指出，美國傾向採取循序漸進模式，引導利率正常化，同時多次釋出預備升息的聲明，市場大致已作好準備，即便真正步入升息，可望淡化對股債市的影響程度，建議順應此一趨勢，增持對利率敏感度低的債券類別及美元資產為主，掌握升息下的投資脈動。

升息在即，市場反應也敏感，選在聯準會升息前夕的關鍵時刻，富蘭克林坦伯頓固定收益團隊資深副總裁暨富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人肯特．伯恩斯（Kent Burns）特別親訪台灣，從升息議題出發，引導投資人領略全球債市投資的廣大投資生機。

肯特．伯恩斯(Kent Burns) 表示，美國的經濟展望穩定，透過貨幣政策和財政政策的刺激，已使勞動市場獲得顯著改善，包括總失業人口比重從高點17%降至2015年9月底的10%，失業率重回到聯準會設定的目標區間。隨著勞動市場的復甦，造就強勁的所得成長，更驅動風險性資產、房市回升，形成良性的週期循環，過去一年多來的低油價環境，為消費市場帶來顯著助益，美國汽車銷售總額創下歷史高點，現階段美國總體狀況已具備足夠能力，迎接美國升息的到來。

循序漸進 回歸利率正常化

肯特．伯恩斯(Kent Burns) 表示，我們對聯準會升息並不感到意外，反而是著眼於聯準會如何在延續經濟成長與維持穩定物價之間取得平衡，雖然短期的通膨壓力有限，但驅動美國物價成長的因子—薪資通膨已緩慢升溫，終將形成物價上漲壓力，而目前美國十年期公債殖利率僅約2.2%，實無法提供足夠的收益保護，以因應潛在的利率走升風險。

惟相較於前一波經濟週期，此次景氣動能相對溫和，預期聯準會將會以更循序漸進的方式，讓利率逐步回歸正常化，故聯邦基金利率的中位數預估屢獲下調，由原先3月預估到2016年底的1.85%，降為9月份預估的1.375%，意味明年聯準會約有3碼至4碼的升息空間，幅度相對有限，應不致於對具景氣連動性的利差型債市造成太大的影響。

多元持債、分散投資風險

依循如此的市場氣氛，債市的投資策略建議，肯特．伯恩斯(Kent Burns) 表示，宜側重利率風險的控管，縮短持債的存續期間、增持利率敏感度低的債券類別，包括高收益債、浮動利率貸款、新興市場債等，透過多元持債有助於分散單一債券類別的投資風險，並網羅各類債券的輪漲機會。[NT:PAGE=$]

肯特．伯恩斯(Kent Burns) 表示，透過主動式全球化佈局，有助於將投資觸角擴展到成熟國家以外的市場，不啻為提高投資組合收益率與分散投資風險的良方，以兩年期公債為例，亞洲中的印度、印尼、馬來西亞，拉丁美洲中的墨西哥等公債殖利率皆超過4%，明顯優於美國、英國、日本等不到1%的水準。

肯特．伯恩斯(Kent Burns) 表示，雖然過去一段時間美國高收益債遭受油價的逆風，債券指數利差明顯擴增，富蘭克林坦伯頓固定收益團隊預期，債信風險仍在可控的範圍內，許多的債券發行人利用過去幾年利率低檔之際，已將既有債務展延或清償，因此短期的債務到期壓力不大。

此外，拖累今年美國高收益債走勢的重點產業—能源高收益債價格則遭大幅折價，肯特．伯恩斯(Kent Burns) 表示，主因在於原油供給過剩所致，然而隨著油價探至每桶40美元、明顯低於生產的邊際成本，可望加速能源生產商、產油國進行減產、刪減資本支出、出售資產等，促使供需再平衡，明年油價將有機會緩步回升，能源債的投資前景可望漸趨明朗，短期間價格或可能持續波動，但流動性仍然無虞。

基金當前策略 側重防禦利率潛在上揚風險

富蘭克林坦伯頓精選收益基金結合富蘭克林坦伯頓固定收益團隊中各項債券產品的專業，依據景氣的週期變化，靈活調配各類債券的適當投資比例，形成動態投資組合，竭力為投資人掌握債券商品的輪漲機會，降低單一類別的投資風險。

債券配置策略方面，著重利率風險的控管，減持利率敏感度較高的美國公債、抵押債部位，加碼殖利率水準較高、評價面相對具吸引力的高收益債、浮動利率貸款與新興債，合計投資部位超過六成；另外基金的所有持債平均存續期間也縮短至3.18年（統計至2015/10月底），明顯低於巴克萊美國綜合債券指數的5.64年，以抵禦利率走揚風險；貨幣配置上，則以美元資產為主，約佔九成，藉以降低國際匯市波動對資產價格的干擾。

*（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）