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美股

「火藥桶」接力賽:義大利展現「硬剛」歐盟預算規則跡象

華爾街見聞 2018-09-04 15:40

當阿根廷和土耳其帶領新興市場「作妖」之際,義大利正「實力」提醒投資者,歐洲「火藥桶」仍不容小覷,可能是今年秋季的又一炸雷。

上周五(8 月 31 日),國際機構惠譽評級維持義大利主權債信用評級 BBB 不變,僅比垃圾級高出兩檔,並將其前景債王從「穩定」下修至「負面」。

這一負面消息傳出後,組成了義大利民粹主義政府的聯合執政兩黨黨首,仍堅持減稅和增加福利支出的競選承諾,令市場擔心義大利走上債務不可持續之路,並與歐盟預算規則直接衝突。

周一,義大利 10 年期基準公債殖利率先升後降,交投區間 3.165%-2.239%,日內振幅為 7 個基點。

歐股午盤後,10 年期意債殖利率開始走跌,但仍高於今年 5 月的高位,也接近上周五觸及的 3.249%,當時創 2014 年以來最高。意 / 德 10 年期公債殖利率利差為 286 個基點,接近上周五觸及的逾五年最闊,並已從 5 月中旬義大利政府組閣困難以來翻倍。

義大利政府分歧突顯 2019 年預算赤字為焦點

義大利公債殖利率起伏不定,也與義大利政府內部分歧顯性化有關,可能會加深市場對意債拋售。

參與組閣的反建制政黨五星運動黨首、義大利副總理 Luigi Di Maio 昨日表示,不會聽評級機構的擺布,為了安撫市場而「在背後給義大利人民捅刀子」。他表示,民粹主義政府將始終把義大利人民放在以地為,並承諾 2019 年要實施給窮人的國民收入福利。

另一組閣政黨北方聯盟黨首、義大利副總理 Matteo Salvini 也在演講中稱,義大利政府會「嘗試尊重歐盟施加的所有障礙」,但義大利選民的需求必須高於歐盟預算限制。他重申了減稅的承諾,並預計 2019 年預算赤字「幾乎會翻倍」,觸及歐盟要求預算赤字占 GDP 比重 3% 的上限。

然而,這兩人的表態與義大利經濟部長、非兩黨成員的經濟學家 Giovanni Tria 直接衝突。他在周末接受《義大利共和國報》(La Repubblica)採訪時稱,正在盡力限制政府的公共支出,「預算穩定性仍被尊重」,預計當投資者看到 29019 年預算案細節時,意債價格會進一步上漲。

義大利政府需要在 9 月 27 日前設定 2019 年的公共財政和經濟增長目標,並在 10 月 15 日之前向歐盟提交明年的預算草案。此前歐盟允許義大利 2018 年的預算赤字占 GDP 比重為 1.6%,明年降至 0.8%。但 Tria 預計,在沒有任何新措施引進的情況下,明年義大利赤字占 GDP 比重為 1.2%。

知情人士稱,義大利經濟部長 Tria 希望明年赤字占比低於 2%,目標是改善結構性赤字(即預算赤字與實際赤字之間的最大差值)。但瑞銀 UBS 預計,義大利政府希望實行扁平稅率(所有人採納統一稅率)、引入國民收入和養老金改革,新增支出可能為赤字占 GDP 比重增加 4.5%-7%。

義大利資產或保持波動 打壓歐洲股債吸引力

據義大利安莎通訊社,北方聯盟黨籍副總理 Salvini 在周一下午作出了安撫市場的舉動,稱義大利政府預算將降低稅收,但尊重歐盟預算規則,成為帶動義大利債券殖利率下降的主要因素。

但作為全球政府負債第三高的國家,以及歐元區最大的政府借貸國,義大利的一舉一動不僅會影響自身股債市場的走勢,也會從宏觀上影響投資者對歐元資產的看法。

高盛固收策略師 Silvia Ardagna 認為,義大利資產會保持波動,政府內部存在分裂,令人懷疑減少公共債務的承諾是否可行。她認為,義大利政府順利通過明天的預算案可能很艱難,過程會充滿爭議,未來一個月的風險偏向於更不利多的結果。

彭博社認為,想控制赤字的義大利經濟部長 Tria 缺乏「政治肌肉」來遏制民粹主義政黨聯盟,反建制政府雖然名義上尊重歐盟規則,頂着「紅線」前進的財政計劃等於「在危險的邊緣試探」,義大利內閣副部長上周五曾表示:

「如果有需要,明年可能會超過歐盟 3% 的赤字率限制。」

全球投資者已經連續 25 周從歐股撤資,從 5 月中旬以來,標普 500 指數的表現高出泛歐 Stoxx 600 大概 9 個百分點,義大利民粹主義政府組閣成功後,FTSE MIB 義大利股指也迅速從年初的全球表現最好行列回落,5-6 月是外國投資者最大的月度意債資金流出。

(上圖來自華爾街日報援引 FactSet 統計數據製圖)

有分析師指出,如果義大利預算案順利通過,人們對歐股會重新感興趣,畢竟估值更有吸引力,歐洲經濟基本面依舊堅實。但彭博社也指出,義大利債券持有者的痛苦還沒結束,還有四個月歐洲央行就會徹底結束 QE 買債計劃,當多年來義大利債券最大的買入者離場,流動性博弈會重啟。






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