誰說日本央行沒有收緊？QQE速度正在大幅放緩

摘要：嘴上說要寬鬆到底的日本央行，今年以來卻一直在低調地放緩資產購買速度。截至 11 月 30 日，日本央行最近 12 個月資產購買規模較去年幾乎「腰斬」，擴張速度從 2014 年初的 47% 大幅放緩至 10.8%。

嘴上說著要寬鬆到底的日本央行，今年以來卻一直在低調地放緩資產購買速度。

據 Wolf Street，截至 11 月 30 日的 12 個月裡，日本央行資產負債表增加規模為 50.8 兆日元；相比之下，去年日本央行資產負債表增加規模為 93.4 兆日元。

也就是說今年以來，日本央行的量化寬鬆規模大幅減少了約 46%。

(圖片來源：Wolf Street)

從擴張速度來看，在 2014 年初，日本央行的資產負債表擴張速度為年增率增長 47%，到了今年 11 月，資產負債表年增率擴張速度僅為 10.8%。

當全球主要央行都站在貨幣政策拐點上時，日本央行獨樹一幟，堅持鴿派論調。

就在昨天，日本央行行長黑田東彥再次向媒體表示，距離通膨目標仍有一段距離，日本央行需要繼續實施寬鬆措施。

日本總務省數據顯示，日本 10 月 CPI 年增率放緩至 0.2%，核心 CPI 連略加快至 0.8%，距離日本央行 2% 的通膨目標依然很遙遠。

但日本過度寬鬆的政策會否對經濟帶來負面影響，這已經引發擔憂。

日本央行審議委員會委員政井貴子今日強調，必須繼續關注兩會寬鬆的效果和副作用，超寬鬆政策確實會給銀行獲利帶來壓力。日本央行貨幣政策委員會委員布野幸利上個月也曾提到，日本央行必須警惕寬鬆帶來的成本。

日本央行公布的資產負債表顯示，截至 11 月 30 日，日本央行持有的日本公債、黃金、企業債券、股票 ETF 等資產規模總和為 521.6 兆日元 (約合 4.65 兆美元)。

這一規模在日本 GDP 的占比約為 96%，相比之下，聯準會的資產負債表規模在美國 GDP 占比僅為 23%。

(圖片來源：日本央行)

但是自從黑田東彥上個月提到「逆轉利率」以來，市場對日本央行調整政策以減輕對銀行負面影響的預期已有所升溫。

11 月 13 日黑田東彥在蘇黎世大學的演講《QQE 與經濟理論》中提到了「反轉利率」（reversal rate）經濟理論，稱「反轉利率」不僅損害銀行利益，也限制了借貸，實際上是對經濟的傷害，而非幫助。

反轉利率指的是當寬鬆貨幣政策產生的效果從促進增長轉為抑制增長時的利率水平。

12 月 4 日，黑田對其「利率反轉」言論進行了回應，他表示當前通貨膨脹仍然低於 2% 的目標，日本央行將繼續執行極度寬鬆的貨幣政策；12 月 5 日，黑田在東京對國會議員再次解釋了這一理論，稱如果利率過低，並對金融機構造成過大壓力，最終將損害貨幣政策效果，但是日本銀行資本金充足，金融仲介功能並無扭曲。

華創證券副所長、首席宏觀分析師牛播坤認為，雖然黑田在試圖淡化此前關於「逆轉利率」的言論，但市場認為，日本央行正密切關注低利率對金融體系造成的負面影響，預計日本央行將在明年 3 季度上調 10 年公債殖利率目標。

『新聞來源／華爾街見聞』