〈黃金多頭〉對賭「實質利率」走低？分析師：年底上看1500美元！

《彭博社》報導，週二 (28 日) 黃金雖小跌 0.01% 以每盎司 1255.60 美元作收，但近二週國際金價已出現顯著反彈，推升今年以來金價漲幅高達了 9.02%。

投資機構 Incrementum AG 分析師 Ronald Peter Stoeferle 表示，受惠於全球通膨前景升溫以及實質負利率的前景下，估計今年國際金價將能夠上看每盎司 1400 美元至 1500 之間，而若以目標價上限每盎司 1500 美元測算，意味 Incrementum 認為金價後市仍有近 20% 之漲幅。

美國總統川普 (Donald Trump) 計劃用來替代歐巴馬健保 (Obama Care) 而推出的「美國醫療法案 (AHCA)」，已確定在上週的國會投票中，確定闖關失敗，Stoeferle 分析，川普新政依然有著巨大的不確定性存在，再加上歐洲大選、英國正式啟動《里斯本條約》50 條脫歐等國際風險，估計將成為推升黃金上漲的強力動能。

再加上美國聯準會 (Fed) 升息速度加快，暗示著美國通膨預期已火熱加速，Stoeferle 對此認為，雖然短期上金價似乎可能進入盤整，但是估計至今年夏季，金價就會開始有所表現。

金價上漲的交易邏輯為何？

傳統上一般認為，黃金與美元指數有著負相關之關係，即為美元上漲，容易令黃金走勢承壓，但更精確地說，黃金其實是與「實質利率」有著負相關之關係，即當實質利率走弱時，黃金容易出現一波大漲行情，反之實質利率走強，黃金即容易出現下跌。

如置頂圖及下圖所示，黃金與實質利率呈現著連續性的反向關係，這背後的交易邏輯，主要是因為黃金有著「零孳息率」之特性，容易讓投資人產生極大的機會成本損失，故當實質利率走強時，比起黃金「零孳息率」而言，市場是更樂於持有固定收益型商品，待持有至到期之後，賺取票面利息加本金。

展望金價後市，Stoeferle 看好未來通膨率的上漲幅度，將能夠超越名目利率的上升幅度，導致實質利率走低，Stoeferle 對此說道：「估計至今年夏天時，金價就會出現強勢的上漲動能，現在的黃金走勢還只是在牛市初期，故市場依然對黃金是持著較為謹慎之態度。」

註：經濟學中費雪方程式為：名目利率 = 實質利率 + 通貨膨脹率。

 

名目利率通常以市場利率為代表，如美債殖利率，是未經通膨調整之前之利率。

 

而實質利率則為名目利率扣除通膨率後之利率，可作為反應貨幣之實質購買力。