供需格局漸顯偏緊 甲醇仍有上行空間

摘要

煤炭價格走高，生產成本增加

產能增加明顯，產量穩中有升

烯烴產業快速發展，傳統需求缺乏亮點

甲醇行情回顧

甲醇行情走勢

2016年以來國內大宗商品價格整體呈現止跌反彈，甲醇期價由年初的1700元/噸左右上漲至3000元/噸上方，期間漲幅高達77%。甲醇期價之所以出現大幅反彈，其主因在於：一、國際油價止跌上行，從30美元/桶漲至50美元/桶，凍產協議意外達成，油價乘風破浪，支撐國內化工品期價走高；二、2016年上半年為了保增長，國內貨幣政策趨向寬鬆，市場流動性較為充足，為國內大宗商品價格上漲提供了有利條件；三、甲醇自身供需情況，由於甲醇裝置季節性檢修，使得3-4月份甲醇供給減少，下游消費自春節以來穩步提升。金九銀十行情再現，上游煤炭價格瘋漲，助力甲醇期價走高，再加上國內環保督查，甲醇供需出現階段性偏緊，多因素疊加共同推動甲醇期貨價格上行。

甲醇供給分析

一、煤價價格瘋漲

2016年煤炭市場走勢良好，煤價整體保持穩步上揚的運行態勢。經歷過這一次大跌和反彈之後市場的風險波動已經超出很多企業的承受範圍，另外煤炭市場疲弱狀態由來已久，限產政策只是治標不治本的短期措施。產地及港口煤炭價格處於上漲通道，但下游接受價格上漲的步伐並未跟上，中間環節並無進入空間。在國家大力「去產能」的大背景下，2017年煤炭行業去產能任務還將繼續加碼，礦井關閉成倍增加，停產礦井繼續增加，在追求供需平衡的大目標下，預計煤價會出現理性回歸，部分地區和優質煤種龍頭企業產量上升，利潤企穩。

二、國內、外現貨價格高企

2016年甲醇呈現震盪上行走勢，價格最低點出現在1月份。布倫特原油暴跌，港口烯烴降負荷至七成，臨近春節假期，下游廠家停工放假，採購熱情不高。價格高點出現在10月份之後，煤炭價格漲幅較大，甲醇生產成本增加。下游集中補庫，整體庫存處於低位。由於可售貨源緊俏，企業積極挺價，甲醇現貨價格不斷抬升。

國際主要甲醇價格中，CFR東南亞和CFR中國主港價格整體表現平穩，FOB美國海灣和FOB鹿特丹價格先回落後上漲，最終價格暫穩。主要國際甲醇價格均在九月份開啟上漲模式，國外裝置運行不穩定造成的降負運行或停車檢修是主要推動因素。

三、裝置開工率平穩

國內甲醇生產裝置整體開工率維持在60%以上，全年開工率平均為62.90%。國內大型甲醇生產企業通常一年例行檢修兩次，春季檢修及入冬前檢修。1-3月份，裝置春季集中檢修，開工率下滑。春季檢修結束後，裝置陸續恢復生產，開工率小幅回升。2016年我國環保形勢仍然嚴峻，受到環保監察力度持續增強的影響，甲醇裝置降負、停產現象出現尤為頻繁。加上G20會議的召開，部分裝置不得不停車。冬季前，西北地區生產廠家大面積檢修。隨著入冬前檢修的結束，內地整體開工將維持較高水平。

四、產能增加明顯，產量穩中有升

截至2016年年底，預計我國甲醇產能大約為8200萬噸/年。2016年我國甲醇新投產的裝置有7套，共計產能為840萬噸，可見增量主要在下半年集中釋放。與2015年相比，產能大約增加11.26%。在供給側改革進程中，甲醇新增產能釋放速度不會快於預期。

2016年1-11月甲醇累計生產3903.88萬噸，與2015年同期相比，甲醇產量增加7.66%。10月份甲醇產量當月值為374.3萬噸，與2015年同期相比增加5.62%。到2016年年底，預計甲醇累計產量約為4200萬噸。總而言之，我國甲醇供給保持穩中有升的態勢。

五、進口刷新曆史，庫存維持高位

隨著國際甲醇市場緩慢復甦，2016年我國甲醇進口屢創新高。1-11月我國共進口甲醇804.31萬噸，較2015年同期498.86萬噸的進口量，增加幅度為61.23%，創歷史最高，預計2016年我國甲醇全年進口量在750-800萬噸左右。未來兩年，隨著伊朗、美國新建裝置的投產，我國甲醇進口量有望繼續增加。

國內主要港口整體庫存在2016年呈現先增長後下跌的態勢，從4月下旬開始，港口庫存逐漸上升，並突破百萬大關，年內高點出現在9月中旬，為115.16萬噸。隨著甲醇期現價格的走高，9月下旬港口庫存開始回落。截至12月29日，沿海地區甲醇庫存下降至65.10萬噸，整體可流通貨源走高至17.40萬噸。

甲醇下游需求分析

一、需求增速加快，出口仍無起色

2016年我國甲醇下游總需求量預計為5100萬噸左右，與2015年中國甲醇實際需求量相比，大約增加27%，主要由煤制烯烴、醋酸和MTBE三大領域貢獻組成。甲醇需求同比增速加快，近四年年均增速高達16%。

2016年11月，我國甲醇出口量為0.69萬噸，環比增加20.43%，同比大增668.47%。2016年1-11月，我國累計甲醇出口量僅為3.27萬噸，同比大幅下滑78.08%。

二、新興需求風頭正勁

最近幾年，甲醇下游需求中增長最快的便是烯烴產業，其對甲醇消費發揮着重要的拉動作用。2013年我國甲醇制烯烴消耗甲醇比重位居首位，達到22%，2015年進一步上升到38%，估計2016年比重在40%以上。從甲醇制烯烴產能來看，2015年年底烯烴項目年產能為839萬噸。近年來，中國MTO實現快速發展。據不完全統計，截至目前，我國烯烴裝置有22套，總產能為1137萬噸/年，後期計劃投產15套烯烴裝置，總產能為538萬噸，且多集中在西北主產區。據預測到2020年，中國MTO的甲醇需求將超過2000萬噸/年。

三、傳統需求缺乏亮點

我國甲醛產量與房地產市場緊密相聯，隨著我國建築、房地產行業增速明顯放緩，下游需求疲軟，一定程度上影響了我國甲醛行業產銷量增長，甲醛價格也持續下滑。2016年前三季度，中國甲醛行業運行情況一般，整體呈現不溫不火態勢。

2008年以後，我國二甲醚產能增速明顯放緩，2015年只有安徽昊源一家二甲醚工廠投產，2016年暫時還沒有新工廠投產。而且二甲醚整體開工率在兩成左右，較之2015年有所下滑，其產量或持續維處於低位。目前在建二甲醚項目多以車用燃料和民用燃料為目標市場，面臨國內液化石油氣及進口石油氣打壓，其作為替代油品生產成本相對較高，加之目前二甲醚技術和標準問題還未厘定清楚，二甲醚市場難有較大發展，因此其拉動甲醇消費有限。

隨著國內醋酸產能逐步提高，2010年我國由醋酸進口國轉為醋酸出口國，2011年國內凈出口醋酸量高達64萬噸，而此後出口數量逐漸減少。但我國醋酸產量整體呈逐步增加態勢，2014年我國醋酸產量為671萬噸，達到近年來最高。醋酸作為國內甲醇第三大傳統消費行業，其下游消費行業主要是：醋酸酯、醋酸乙烯和對苯二甲酸。隨著經濟增速下行，這三大行業未來增長潛力受到遏制，未來1-2年難有較大增長空間，因此醋酸產能過剩情況短期難化解。

甲醇行情展望

甲醇期貨合約迎來久違的反彈行情，一路上行至3000點上方。隨著傳統下游進入需求淡季，加之運輸、天氣原因等不確定性因素陸續凸顯，甲醇主產區企業價格向下調整一定幅度以適應出貨，內地市場也將受其拖累。1701合約進入交割月，年關將近，企業迎來節前備貨潮，可逢低布置05合約多單。新增烯烴裝置投產刺激甲醇需求，春節過後例行春季檢修將導致甲醇生產裝置開工下滑，進而縮減甲醇供應量，供需格局逐漸偏緊，1705合約重心高位盤整，或再次觸摸3000點，但站穩3000點上方阻力重重。預計2017年甲醇期貨價格運行區間為2100-3000，逢低買入風險相對而言較小，上半年走勢或將偏強於下半年。

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