PTA即將迎來"大波」時刻 請系好安全帶

圖1：PTA期貨指數周K線走勢圖

2016年以來,PTA期貨在多重因素交互影響下整體走勢一波三折，交投重心緩慢上移。近期PTA期貨主力05合約走勢波動性增強，但持倉量卻變動不大，說明多數持倉都是固定不動的，這和PTA期貨上實盤套保盤較重有關。

這些持倉就像房地產里的存量二手房，已經被塵封，在合約交割之前對價格的波動變化影響不大，主要還是新的增量資金或者流出的資金決定價格運行的方向和趨勢力度。

但行情走到當前關鍵時間節點，筆者認為PTA期貨即將面臨方向性選擇，行情波動性也會加強，在此有必要提醒各位投資者請系好安全帶。

首先，從技術層面來看（見圖2），PTA主力1705合約經過近一個月的洗盤整理後已經來到收斂三角形的末端（有些類似2016年3月底的走勢），技術上即將出現趨勢性方向選擇。

其次，從基本面來看，PTA工廠開工率因季節性因素已達到78%的近兩年最高水平，而聚酯工廠開工率維持在84%左右的高位，但因短期即將春節放假，有近600萬噸的聚酯產能要執行檢修操作，PTA在春節前後將繼續累庫存。終端聚酯產銷已經持續低迷了近一個月，聚酯產成品庫存也有所積累，疊加PTA交割倉庫近23.56萬張的倉單量壓制，短期PTA供需端是偏弱的。

但春節後來看，亞洲PX裝置有波春季檢修，且本輪檢修力度大於往年，對應PX的供應會有一定程度上收縮，所以不考慮原油波動的話，PX價格會走的比較強，對PTA成本端有提振。

供需端來看，2月份逸盛寧波220萬噸裝置檢修，春季逸盛大連375萬噸裝置以及恆力3#220萬噸裝置也有檢修預期，而聚酯春節期間檢修量低於往年，節後會較快復工。

最後，從多空籌碼博弈來看，多頭邏輯在於PTA自2011年以來的三波主跌浪（見圖3綠色箭頭）分別對應PTA自身擠壓利潤，上游原料PX擠壓利潤以及2014年下半年以來的直接源頭原油暴跌帶來的擠壓利潤（見圖3紅框）。

整個2015—2016年，PTA上下游各環節的利潤被擠壓殆盡，從大的趨勢上來看，後期只能看各個環節的利潤擴張。因此，在OPEC凍減產協議達成之際，比較看好2017年油價帶來的通脹以及PTA行業低現金流下的安全估值。此外，空頭砝碼主要在於手中的巨量倉單以及宏觀經濟政治面臨的潛在不確定性風險。

但筆者認為，當前PTA1701合約剛剛交割結束，PTA1705合約離交割日期還遠的時間節點，所謂的實盤倉單或者套保盤對期貨市場的壓力還是一個較遠的影響因素，且空頭面臨的資金壓力明顯大於多頭。

但資金的運行邏輯難以揣測，它是做短期春節前後的弱基本面還是直接做春節後的轉強預期呢？

周五晚上美國總統特朗普發表就職演講，21-22日產油國將在維也納召開凍產協議達成後的首次減產監督會議，疊加下周就是國內春節長假，在敏感的時間、敏感的事件，敏感的盤口面前，請投資者系好安全帶，享受PTA的「大波」時刻來臨。

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