養老金入市靜待A股超調 人民幣風險釋放過半

和訊網消息1月9日，華林證券發布策略報告稱，儘管人民幣貶值的短期風險釋放了大半，但由於美元加息周期的強化導致中國貨幣政策拐點出現，2017年A股上半年或不存在戰略性機會，在市場沒有出現極端行情的前提下，仍需要執行游擊戰策略，積小勝為大勝，保持小倉位的出擊，避免倉位過重或將資產放在一個籃子裡從而導致出現被動局面。

不過，華林證券表示，未來市場出現超預期的調整，也將提高養老金入市的安全邊際，機構資金也會更加從容的布局。據人社部網站消息，廣西與全國社會保障基金理事會已簽訂《基本養老保險基金委託投資合同》，在2016年年底前和2017年分別完成300億元和100億元的委託投資資金歸集和移交。

按照相關規定，這次進入股市的資金最多達120億元，由授權受託的市場機構具體運作。有市場人士認為，此次投資不可能很快達到投資比例上限，但隨著養老基金增量資金逐步注入A股市場，有望打開A股市場的上升空間。

需要注意的是，今年大類資產配置核心變量是匯率。從中美兩國貨幣總量與GDP的比重看，過去8年中國投放的貨幣大大高於美國量化寬鬆的政策，但人民幣對美元卻保持了較大升值，華林證券認為，顯然不符合購買力平價理論，人民幣貶值的趨勢或未終結，中國資產價格進一步打折的可能性較大。

同時深港通的開通為A股接軌全球股市提供了新機會，由於港股估值明顯低於A股，在2017年隨著互聯互通的發酵，一些低估值的港股藍籌和白馬股將會受到南下長線資金的關注。隨之而來的A股與H股溢價率的長期收窄也將反映A股逐步與全球股市估值接軌的大方向。

實際上，結合深港通和滬港通的數據綜合看，南下資金規模明顯大於北上資金。華林證券統計，自2014年11月底，滬港通開通以來，港股通合計一直呈凈流入狀態，總計凈流入超過3180億元人民幣，低估值的港股受到更多南下資金關注。而滬股通合計凈流入1200億元。

此外，政策影響因素是A股的核心影響因素。華林證券表示，2017年宏觀層面需要壓制虛擬經濟，資本市場要加大服務實體經濟的力度，必然融資壓力大幅提升、各級市場去槓桿的進程仍會加快。

「因此融資供大於求導致A股估值泡沫受到抑制，同時大小非減持和新股發行的速度並沒有因為市場低迷而放慢，反而出現了加速的態勢」。華林證券認為，很多上市融資最終的出路卻並不是支持實體經濟的發展，而是選擇套現走人。這種套現的壓力最終會體現在股價上。

對於投資策略，華林證券表示，繼續看好高股息、低估值藍籌股及國企改革的主題投資機會。階段性建議關注電力改革、新能源、環保水務及土地流轉等受益於國家產業政策的板塊和行業，及受益於供給側結構性改革的煤炭、鋼鐵、有色等行業都將會有階段性機會。同時隨著直接融資比例的提升、養老金制度和所得稅改革的推動，大金融板塊也存在系統性機會。