11月份債券市場信用風險大盤點

中誠信國際圖說債市信用風險（2016年11月）

主要內容

短期債券違約多發，警惕企業短期流動性風險

11月以來債券市場新增五隻違約債券，涉及主體共有四家。其中河北省物流產業集團、大連機床集團和內蒙古博源控股集團均是新增違約主體，前兩者將其短券違約歸咎於技術性問題，並且均隔日還本付息同時追加延遲利息，之後大連機床集團還因子公司銀行承兌匯票發生墊款而觸發了超短融交叉違約；博源控股則因流動性不足而發生實質性違約，目前尚未有實質性進展。另外一起信用事件的主體是中國城市建設控股集團有限公司。

11月債市主體級別調整10次，中城建主體級別連續下調

2016年11月債券市場發生主體級別調整10次，級別上調7次、下調3次，展望調整為負面1次，列入觀察名單的有3家企業。此外債項級別下調17次。主體級別下調的主體包括中城建和瀋陽機床(000410,股吧)有限責任公司。其中中城建的級別連續兩次下調，瀋陽機床則因市場低迷造成的主營業務虧損以及股權被質押等因素被下調級別。

企業債信用利差全面擴張，等級間利差有漲有跌

2016年11月各等級各期限信用利差較10月全面擴張。分級別來看，企業債AA以上等級信用利差擴張較為明顯，而AA-級企業債信用利差擴張相對較小。與此同時，企業債的信用利差的擴張幅度與期限呈負相關，而5年期及5年期以上的企業債信用利差擴張幅度為3bp-23bp，而更短期限的企業債信用利差擴張幅度在12bp-51bp。各等級間利差有不同程度的波動，以5年期企業債為例，AA-與AA和AA與AA+等級間利差分別較10月收窄10bp和4bp，而AA+與AAA等級間利差較12月擴張3bp。

信用債凈融資額增加，短券發行利率全面上行

2016年11月信用債主要券種的發行總量和到期總量均較10月增加，而發行總量增加更多，所以凈融資額較10月有所增加。新發債中AAA等級數量占比較前一月上升，而其他等級數量占比均較前一月小幅下降。1年期各等級短融發行利率較前一月全面上行，AAA、AA+及AA等級上行幅度分別為17bp、29bp和71bp。

二級市場交投活躍度增加，企業債到期收益率上行

2016年11月債券二級市場交投活躍程度較10月有所上升，現券成交總額為87808.27億元，較10月增加了14594.07億元。各主要券種成交量均呈現上升趨勢，非政策性金融債和利率債成交量仍保持活躍；短券和中期票據成交量分別為10693.22億元和8270.63億元，是成交相對活躍的信用債品種；公司債成交量較10月上升76.13億元，是上月成交量最低券種。截至11月底，二級市場債券到期收益率全面上行，幅度在27bp-51bp，並呈現期限越短上升幅度越大的趨勢。

經濟運行狀況有所改善，資金面整體趨緊

11月官方製造業PMI為51.7%，較10月上升了0.5個百分點，連續第五個月處於榮枯線之上，且達到2年內新高；財新製造業PMI為50.9，較前一月下降0.3個百分點。官方與財新製造業PMI仍雙雙在榮枯線上方，表明經濟運行狀況整體有所改善，經濟下行趨勢放緩。11月資金面整體趨緊，回購利率總體呈現先降後升的趨勢，其中11月底回購利率上行幅度較大。截至月底，7天期回購利率與上月基本持平，隔夜、14天、1月期回購利率則較10月分別上行11bp、104bp和134bp。

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