陶冬：明年起留意「川普主義」；去槓桿化成中國挑戰

MoneyDJ 新聞 2016-12-08   記者 新聞中心 報導

國泰金 (2882) 旗下國泰證券舉辦「2017 世界趨勢前瞻會」，特別邀請瑞信董事總經理暨亞洲區首席經濟分析師陶冬等市場專家，就明年全球股市發展為投資人進行市場剖析。陶冬表示，今年最大的「黑天鵝」，也就是川普當選，但並非空穴來風，其實有跡可循；過去 70 年是戰後全球化浪潮蓬勃發展時期，物品、生產、資金與訊息的全球化發展，帶來生產分工與資金流動，並使人民得以在區域內自由流動，生產力的提升帶來繁榮與收入增長；然而全球化開始走味，量化寬鬆政策並未幫助到實體經濟發展，導致極端政治與思考的崛起，未來「川普主義」的影響，將會遠大於未來 4 至 8 年其在白宮的作為。

陶冬認為，在保護主義興起之下，全球經濟成長將更加困難，中、美兩國受到大陸型經濟的內需支撐，衝擊相對來得小；而台灣、香港與新加坡是以出口為導向的經濟為主，影響相對較大。談到中國經濟發展，他認為，近期中國經濟增長主要是來自於房地產市場，新開工數據明顯止跌回升，同時，中國政府對基礎建設的投資亦開始急速成長，觀察用電量、汽車銷售、交通流量與李克強指數等指標明顯往上，預估明 (2017) 年初的經濟增長動能會較今年上半年有所改善。

值得注意的是，陶冬指出，這些並未真正改善中國經濟的大格局，此時中國面臨的問題是民營投資的消失，目前大多為政府的投資，透過財政刺激與貨幣政策的擴張來拉動經濟，結果造成信貸爆炸性的成長，這次刺激力度可與 2010 年相提並論，但貨幣發行的乘數效應消失，滯留在金融領域因此造成房價暴漲；探究中國經濟要能持續增長的最終原因，還是必須來自於燃起民營企業的投資信心。

陶冬表示，未來如中國房地產價格下跌，表現最強的會是人民儲蓄，最弱的則是房地產開發商的地方債，其彼此相互連動，預期「去槓桿化」是中國今後所要面臨的挑戰。在人民幣匯率方面，除非美元大漲，否則短期人民幣應為穩中緩跌的走勢，預估在進入去槓桿化之後，人民幣才會有較大的抉擇。中國已邁入後工業化時代，許多地方投資已進入過剩階段，預估未來的經濟成長率為 4%，短期還能維持以消費為增長的主要模式，而未來的新創產業沒有政府過度監管，也不需要銀行的資金援助，而這些產業帶來新的就業與賺錢機會，這才是中國經濟今後的希望。