人民幣雙向波動已成常態 資產配置全球化大勢難敵

有評論指出，10月以來，人民幣兌美元已經貶值逾1%，本周五更是逼近6.76再刷逾六年新低，但企業的心態已經回歸理性，年初的恐慌情緒幾乎沒有出現。中國多家企業外匯業務負責人表示，年內人民幣預計跌至6.8左右，最低不會破7.0關口。這篇文章具有一定的借鑒意義。

在他們看來，人民幣升升貶貶的雙向波動已經成為常態，也不會過度關注匯價短期的變化。一些大型進口企業繼續嚴格套期保值的財務規則，而出口企業也在享受着人民幣貶值帶來的結匯福利。而在嚴格的實需購匯要求下，恐慌性購匯和提前購匯已經大為減少。

「（匯價）現在6.7多，晃盪晃盪，貶一貶升一升，年底到6.8，估計就差不多了，7以內不妨拭目以待。」一大型央企外匯業務負責人稱。

亦有國企的外匯交易總監表示，對人民幣貶值預期的幅度已經明顯減弱。從交易的層面看，企業的套期保值都以短期為主，基本沒有一年以上的。並且能看到境內和離岸市場已經沒有高槓杆賭人民幣貶值的空頭倉位。

「從交易的角度來看，人民幣貶值趨勢能持續多久很難說。10月以來英鎊、歐元貶值疊加美聯儲加息預期，已經很大程度上釋放了人民幣貶值壓力，即便美元指數沖高到100以上，這個壓力也是可以承受的。」他稱，「也不一定明年一年都在貶值，一旦趨勢反轉也是分分鍾的事。」

在他看來，美國經濟也並非一枝獨秀，且全球經濟深度融合的今天，牽一發而動全身，美聯儲也會考慮海外市場的變化對國內經濟的影響。

「這麼多次美元加息的周期中，就這次是最弱的，一年也就加25個bp，狼來了喊多了，市場就不會過度反應了。」

而在一家安徽民營出口企業主看來，美國經濟其實也並不景氣，沒有市場預期的那麼好。

「我們做出口的訂單季節性很明顯，秋季訂單是最主要的，春季只是補貨。但今年秋季的美國的訂單減少了很多，不光是我們公司，周圍的很多公司都是，美國客戶對經濟前景的預期也不咋樣。」他稱。

在他看來，人民幣貶值對他們來說還是有好處的，盡管對訂單量沒什麼刺激，但可以讓利潤率有所提高。

「人民幣貶一點，我們就能多賺點錢，就能活下去，不然訂單這麼少得死多少企業。」他稱，「不過領導們總強調匯率基本穩定，那就說明不會貶多少，他們說出來了就要算數的。」

受全球需求疲弱及去年基數偏高影響，中國9月美元計價出口同比降幅創七個月最大，當月進口同比亦再度轉為負值。

資產配置全球化大勢難敵

盡管企業層面的恐慌情緒已大為改善，但資本流出仍在持續擴大。外管局周五公布的數據顯示，9月銀行結售匯逆差284億美元，較上月的95億美元逆差擴大近兩倍，為連續第15個月出現逆差。另外，9月末央行口徑外匯占款減少3,374.82億元人民幣；9月末外匯儲備環比減188億美元，連三月負增長。

「企業趨於理性和資本繼續流出並不矛盾，企業購匯行為不是恐慌的表現，而是企業理性資產配置的一個選擇。」招商銀行(600036,股吧)總行資管部高級分析師劉東亮稱，「在人民幣貶值的預期下，大家都要尋求收益更高的資產，成本更低的負債，此時把資產轉成外幣也是很正常的。」

他並稱，國內企業年初恐慌，是因為沒有經歷過這個市場化定價的階段。只要大家覺得市場化的定價機制趨於透明，就會逐步接受匯率的波動，現在也就越來越理性。

華融證券首席經濟學家伍戈則指出，大家普遍預期美聯儲12月加息，不光是中國，新興市場國家的資本流出都是比較大的。而中國也有一些自身因素，在資產荒的背景下，企業和個人的投資標的有更強烈的全球意願。

「在資產荒和貨幣流動性充足的情況下，9-10月大家更傾向於配置房地產和外幣資產，這種情況下內外雙重因素相結合，資本流出的壓力依然比較大，但並不是恐慌性質的。」伍戈稱。

他並表示，企業在全球配置資產的動機，一方面看收益率的絕對水平，一方面看收益率的相對變化。當前的趨勢是美國利率往上走，中國利率往下走。而且從分散風險的角度而言，全球投資組合越來越受歡迎。

中國1-9月非金融對外直接投資（ODI）同比增長53.7%至1,342.2億美元，9月ODI同比增長56.9%至161.6億美元。商務部此前公布，1-9月中國實際使用外資金額（FDI）950.9億美元，同比增長4.2%（未含銀行、證券、保險領域數據）；9月當月FDI為92.1億美元，同比增長1.2%。

伍戈認為，資本流出壓力是新興市場國家都要面對的，短期這一趨勢和壓力還將持續。對貨幣當局而言，宏觀審慎管理還是很必要的，匯率調控也將更加藝術。而更重要的是，對經濟增長目標和貨幣投放應該更加審慎。(文章來源：路透中文)