有色金屬：鈷供需惡化了嗎 薦4股

事件：

近日，國內鈷價表現遲鈍，相關鈷上市公司一再下挫，市場擔憂鈷供需已經惡化，根據今年上半年鈷市場的狀況，我們對此做了分析。

簡評鈷供應在快速增長嗎？在今年上半年，我們雖然看到了一些大型的鈷礦企產量有明顯的增長，但據我們跟蹤，鈷供應整體呈現緊縮態勢：

剛果銅鈷礦中，大型銅鈷礦產出增長，特別是嘉能可和自由港，但中小型礦企，以及手抓礦產出的鈷礦下降，導致整個剛果的鈷產量下降了13%，中國自剛果進口的鈷原料也有所萎縮，印證了剛果鈷產出下行態勢；紅土鎳礦濕法冶金工藝生產的鈷，受到了VNC等幾個企業產能利用率上升的推動，今年上半年整體增加了500噸左右，但高壓酸浸的工藝不穩定，事故不斷等問題，對這一鈷原料來源是一大隱憂；硫化鎳礦在鎳價下跌之下面臨的沖擊很大，導致了不少企業減產和停產，僅今年上半年，減停產的影響就減少了2000噸鈷供應。

新能源汽車政策對鈷需求的沖擊有多大？今年以來，政府對新能源汽車開展騙補核查、調整補貼政策，影響了新能源汽車行業的發展速度，並由此對鈷的供需產生沖擊。

目前，騙補核查進入到處罰落實期；新能源汽車補貼政策明確在即；新能源乘用車積分辦法開始征求意見。這些表明政策的不明確正在消除。未來補貼政策將繼續發展短期的指引作用，新能源乘用車積分辦法也將建立行業的長期內生發展機制。

根據我們的彈性測算，在我國2016年產出約55萬輛新能源汽車，2017年約70萬輛的基准假設條件下，2016年全球鈷供需將過剩2250噸，但到了2017年全球鈷市場將短缺1000噸。即便是今年新能源汽車產銷量低至40萬輛，明年的產銷量低至51萬輛，全球鈷市場仍將有約100噸的短缺。因此，我們認為，2017年，鈷市場供應短缺基本已成定局。

投資建議：我們的數據與模型表明：上半年，鈷供應整體呈現出緊縮態勢；相對於市場普遍等待政策落地，我們堅定認為2017年鈷供需將現短缺局面。為此，我們建議積極關注華友鈷業(603799,股吧)，中色股份(000758,股吧)，洛陽鉬業和格林美(002340,股吧)等公司。

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