匯川技術：加大對研發的重視 買入評級

最新消息匯川技術(300124,股吧)於10月11日宣布將推出第三期股權激勵計劃，向652名員工（占2015年員工總數的18%）授予5,682萬股股份，執行價格為人民幣9.97元，較當前股價折讓50%。我們從公告中獲知，新的股權激勵計劃將覆蓋更多研發人員和中高層管理人員，即如果業績考核要求/目標達到，則公司研發和行政管理人員中將有半數符合股權激勵條件。

分析1)股權激勵計劃執行所要求的績效考核指標包括2015-19年期間凈利潤年均復合增速達10%，而我們預測的2015-18年凈利潤年均復合增速為19%；2)與匯川技術去年4月25日推出且將持續至2019年的第二期股權激勵計劃相比，公司將執行期從4年延長至5年，所覆蓋的員工數是第二期的3倍，但凈利潤增長目標基本不變；3)與2013年2月1日推出、將於2017年1月30日結束的第一期股權激勵計劃相比，第三期計劃授予的股份數量在總股份中的占比相當，但所覆蓋員工人數占比從12%提高到18%；4)股權激勵計劃所產生的攤銷費用應會給我們的2016-18年盈利預測帶來約0.3%-1.4%的影響。

潛在影響在我們看來，匯川技術向中高層管理人員、尤其是核心技術人員提供股權激勵計劃以挽留人才，這繼續展示了公司對研發和長期發展的注重。

估值：維持該股買入評級，12個月目標價為人民幣25.4元，仍基於3.1倍的2017年預期EV/GCIvs.CROCI/WACC，溢價仍為10%。

主要風險：電梯業務放緩；利潤率惡化。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】