誰是英國脫歐導致資金流出的意外受益者

專欄作家郝承林撰文指出，港股昨天下跌300多點，這到底是新一輪調整開始，還是吸納的機會？驟眼看後者的機會似是更大，不是因內銀股的債轉股計劃，也非關中央叫停樓市泡沫，而是因英國脫歐正在加速。這篇文章具有一定的借鑒意義。

以6月尾英國脫歐公投，至上周首相特雷莎·梅表示，明年3月前啟動脫歐程序，英鎊兌美元從1.5下跌至1.23水平，貶值近兩成，幅度算不小，但對比1992年的英鎊大貶值，從2算貶至1.5算，現在仍屬小巫見大巫呢。非指英鎊定必會進一步貶值，而是不確定性已大得足以觸發資金外流。

英國脫歐談判注定不會容易，一是德、法領袖均不希望這是歐盟解體的開始，讓英國痛苦萬分才能以儆效尤。更巧合者，乃法、德兩國亦將於明年分別舉行大選（法國於4月，德國則於8至10月），對外示弱，並非有助贏得更多選票的有效途徑。英國脫歐談判，注定不會是一片坦途。資金一段時間內流出英國，轉向全球其他地方，或許是較大可能的推算。

那麼資金該會往哪里去？歐洲顯然亦非安心之地，難民潮和持續的恐怖襲擊固然嚇怕不少投資者，各大銀行股差強人意的表現，想必更是不少投資者的心頭痛。歐盟兩大國德、法於明年舉行大選，固然為市場帶來不少不確定。但意大利將於12月舉行憲法公投，更是讓人覺得風險迫在眉睫。

美股嗎？聰明資金早已轉投，卻也讓美股升至一點不便宜。希拉里連續兩回合辯論勝過特朗普，看來勝出總統選舉的機會愈來愈高，為市場掃除最大的不明朗因素。但考慮美股估值已遠不便宜，當中也許只有能盈利連年增長、業務遍及全球的科網股份，才仍具投資價值。

歐美各有令人不放心之處，那麼新興市場，尤其是中港又如何？內地經濟轉型固然仍在中途，過去一年的地產急漲也令人擔心，但兩者近日各見紓緩跡象。

歐美令人不放心

先是多個城市先後推出限購令，政府也暗示調控將加碼；印鈔機暫不再開動，泡沫雖沒有縮小，但也不似將繼續累積擴大。二是周末發改委等五部委聯合公布「債轉股方案」，內銀手中的壞賬，有望轉走往特定的資產管理公司，內銀呆壞賬比率有望降低，能暫舒一口氣。兩措施雖不是根本性的改革，但相信也能買來一些時間。

中港市場估值落後全球已久，若現在適逢歐洲轉壞而中國轉好，相關的估值差距會否因資金東來而收窄？

2001年小布什上任美國總統之初，曾明言要圍堵中國。卻誰也沒料到，之後出現911襲擊，美國眼球轉向中亞，讓中國得以乘時崛起。現在內地經濟正在轉型，增長正在減速，恰巧又遇上英國脫歐、歐洲難民潮、恐襲不斷，稍後會否又出現一波西潮東漸？中國的運氣似是不錯。

並非所有股份均會得益，舊經濟的什麼時候都不太會考慮，新經濟以外，一眾估值低已見底的優質中小型股份或許也會受惠。不要只想着買名牌英國貨和往英國旅行，港股也可能是英國脫歐的另類受益者。（文章來源：hkej）