諾德股份：銅箔第一股 買入評級

諾德股份：銅箔行業開拓者，主業不斷聚集進入拐點公司作為大陸第一家電解銅箔生產商，一直推進和引領着國內銅箔行業的發展。市場擔心其多元化經營，而在新股東入主後，15-16年公司經營發生巨大變化——主業「不斷聚焦」，形成清晰的「以鋰電銅箔為主體」的產業布局：1）擁有青海、惠州兩大生產基地，合計產能2.7萬噸/年，尤其是鋰電銅箔領域，占國內產能的30%，穩居國內、乃至全球首位。2）據擴建計劃，2018年銅箔年產能將達到4.5萬噸，鋰電銅箔市占率提升至50%左右。「銅箔第一股」地位也將進一步奠定。

我們堅信和重申：銅箔行業將進入2-3年的高景氣周期1）銅箔為不可或缺、不可替代的電子信息、鋰電領域基礎原材料，目前銅箔產業已經出現了「整體供不應求」。本質上這是在新能源汽車產業快速發展沖擊下，需求長尾效應的必然結果，並最終導致「鋰電銅箔」和「標准銅箔」雙雙供應不足。由於標准銅箔需求超預期，銅箔整體漲價已經不完全依賴於新能源汽車。

壓力測試表明，新能源汽車不出現80%以上的萎縮均無法改變供給不足狀況。

2）供應不足將至少維持2-3年。供給端，國內、外銅箔廠已然滿產，受制於「技術、設備、基建、環保、資金」等問題，最早一批大規模化新建產能投放將在2018年以後。而需求端則有望持續超預期，雲計算、物聯網、汽車電子化等都將帶動終端需求增長。供應缺口將在未來1-2年從目前的3%擴張至15-20%以上。

3）銅箔產業將回歸08年以來的10年大周期。07-08年銅箔加工費是現在的一倍以上，而在16年開始的第三輪銅箔周期中，不排除加工費創出歷史新高的可能。這將推動銅箔公司利潤急劇攀升，現在正處於利潤爆發的前夜。（利潤彈性詳見正文表12）投資建議：現價買入！A股市場中最純粹、最直接的銅箔股-諾德股份將充分受益於這一輪可持續性的景氣改善。預計2016~2018年公司EPS分別為0.13/0.87/1.53元，對應的PE估值為79x/12x/7x。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】