神州數碼：雲計算+自主可控奠定未來 買入評級

IT分銷龍頭回歸A股神州數碼為目前中國規模最大、涉及領域及品牌最廣的IT產品分銷商。16年借殼深信泰豐(000034,股吧)回歸A股。公司未來將發展自主可控和雲服務作為核心發展戰略，借助深厚的資源和渠道積累，公司從端（個人消費者產品與服務）到雲（企業雲服務，自主可控技術支持）的戰略布局有望可以加速實現。

IT分銷領域龍頭，轉型B2B商業平台神州數碼的IT分銷業務經已經連續10年蟬聯IT分銷國內市場第一。B2B業務平台是公司線上分銷的重要發展方向。2016年，借助「互聯網+」經濟的快速發展，神州商橋全面升級改造面向外部開放，是神州數碼B2B戰略藍圖的重要支撐。

作為IT分銷業務的領軍企業，神州數碼平台可以通過硬件集成維護生態系統，並且逐漸轉型雲計算交易平台，提供更優質的雲計算業務，提升平台價值。

進軍雲計算，打造雲生態2016年6月，神州數碼收購神州雲科51%股權。作為傳統大型IT分銷的龍頭老大，在獲得IDC以及ISP牌照後，神州雲科有很大機會實現國外雲服務的本地化運維，包括但不限於提供機櫃租賃服務，提供SaaS運營等，同時還可以促使公司原有的傳統IT分銷網絡轉型成為雲聚合服務平台，具備更高的客戶粘性和更優質的業務屬性，競爭壁壘大大提高。

自主可控勢在必行IDC預測，未來5年存儲市場復合增長率在9.1%，政府，金融和電信將是主要的需求市場，教育與健康領域是巨大潛力市場。在自主可控業務部分，神州數碼已與EMC、Oracle、思科、Netscout等主流廠商在軟硬件領域展開合作。

盈利預測與估值我們預測公司16-18年實現營業收入509億、574億、641億，凈利潤4.51億、5.18億、6.04億元，EPS分別為0.69元、0.79元、0.92，對應的2016-2018年PE分別為41.54X、36.17X、31.00X。

考慮到公司在IT分銷領域的龍頭地位，未來雲計算與自主可控可以為公司業績提供顯著增量。我們認為，公司目前的估值處於顯著低估狀態，給予公司16年50-60倍估值，公司未來市值的合理范圍應在225-270億，我們給予買入評級，目標價42元。

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