中行：暫不考慮降息 擇機進行對沖式降准

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中國銀行國際金融研究所9月29日發布《2016年四季度經濟金融展望報告》。報告認為，要走出實體經濟低迷、虛擬經濟“火熱”的窘境，貨幣政策要有所為有所不為。報告建議暫不考慮降息，並進行1次左右的對沖式降准。

報告指出，經濟“虛實不調”，“錢多錢少”並存埋下種種潛在風險，制約了貨幣政策進一步寬松的空間。要走出實體經濟低迷、虛擬經濟“火熱”的窘境，貨幣政策要有所為有所不為。

一是暫不考慮降息。主要考慮是：第一，近期宏觀經濟數據有所改善，四季度經濟穩定增長的概率較大。第二，基准利率已處於歷史較低水平，進一步降息的空間相對有限。第三，近期房地產市場“過熱”、房價上漲過快，降息信號意義過強，不宜使用。第四，美聯儲加息預期較強（特別是美國大選之後），人民幣存在貶值壓力。若降息，將進一步加大人民幣貶值壓力。

二是擇機進行對沖式降准。以不過量投放貨幣為前提，可根據外匯占款減少幅度、MLF等工具到期情況，進行1次左右的對沖式降准。另外，目前銀行業息差大幅收窄、經營壓力加大。相較於MLF和公開市場操作等工具而言，降准可以釋放部分低息資產（法定存准利率1.62%），替換相對高息的資金（3個月MLF利率2.75%，7天逆回購利率2.25%），能有效降低銀行的負債成本，為銀行更好地服務實體經濟創造條件。

三是在流動性管理中更加重視調節利率期限結構。今年以來特別是三季度以來，公開市場操作更趨靈活，根據市場流動性情況增減公開市場投放量，平抑市場波動，效果顯著。下一步，既要繼續完善流動性數量型調節機制，更要重視流動性價格型調節作用。第一，將14天和28天逆回購操作、少量多次MLF操作等常態化。第二，強化價格型調節，在抬升短端利率給債市降溫的同時，適當降低MLF等的利率，即通過收益率曲線的平坦化，提高銀行滿足實體經濟低成本資金需求的能力。

四是完善央行抵押品管理框架。今年大規模地方債置換（5萬億元左右）對減輕地方政府還本付息壓力、降低債務風險、騰挪資金支持重大項目建設發揮了積極作用。但對銀行業而言，這些地方債既不能像國債一樣作為公開市場的抵押品使用，也不能在二級市場交易流通。與此同時，銀行越來越依賴於向央行通過公開市場操作等工具融入資金，但融入的資金越多，銀行抵押出的國債就越多，進而銀行手里的流動性資產就越少，最終導致銀行滿足流動性覆蓋比率（LCR）監管要求的壓力就越大。這就使得公開市場操作與流動性監管之間的矛盾不斷凸顯。央行可適當擴大押品范圍，將大規模置換的地方債也納入公開市場操作的押品范圍。未來，還可考慮允許置換債券在二級市場流通，提高其流動性。