梁育詩：解開日元、黃金升值之謎

日本央行於1月底推出負利率政策之後，不但沒有令到日元貶值，反而引發日元暴漲。自今年初以來，迄今為止，日元兌美元上升近20%，但官員僅以口頭式發出干預，表示正在密切關注外匯市場的狀況，欠缺實際行動。況且，日本央行單方面難以阻止日元升值，需要美國默許及各國央行的聯合行動才達到效果。

日本央行近期沒有擴大QQE規模及推出新一輪寬松貨幣政策，但提出了嶄新貨幣政策框架，將政策重心轉移至控制收益率曲線來實施新型QQE，為進一步寬松空間做好准備。黑田東彥果然擅於推出意外措施，制造驚嚇場面。但是，其實，日本央行實際上什麼動作也沒有做，只是提出了『新型QQE貨幣政策框架』這個嶄新概念，給市場留下伏線和想象空間，一方面避免了被市場批評出招欠缺力度，另一方面，又控制市場預期，令市場對『新型QQE政策』有所憧憬。

但是，市場也不是完全認同和受落。實際上，日本央行的量化寬松政策差不多達到極限，當『負利率+QQE』的效用未能彰顯出來的時候，當寬松貨幣政策接近極限之時，日本央行推出新玩意－『新型QQE貨幣政策框架』，旨在吸引市場眼球。市場對日本央行新政策已經不信任，在黑田東彥講話之後，市場知悉到日本央行的舉動只是換湯不換藥，未必能發揮效果，開始對新政策普遍持懷疑態度。當市場不賣賬的時候，美元／日元反復探試心理關口100。若能企穩，有望反彈至101關口附近。

今年以來，金價上漲了近25%，主要是由於各央行維持寬松貨幣政策所致，包括負實際利率、經濟前景黯淡、央行鴿派貨幣政策和國債收益率低企。

自從今年以來，黃金ETF持倉量持續增加，全球最大的黃金ETFSPDRGoldTrust持倉量曾經上漲50%，為10年來漲幅最大的，但是，隨着市場對聯儲局年內加息的預期重燃，市場對黃金的興趣開始逐漸消退，近期黃金ETF已經出現減少跡象，這顯示出了短線多頭獲利了結平倉，意味金價短線呈現回吐調整的壓力。不過，黃金漲勢有所放緩，只是暫時現象。

黃金近期屢次探低之後，受到空頭回補，都會出現逆轉反彈至1340，但是比較遲鈍，目前仍承壓1345美元(黃金分割線的50%回吐位)。從周線圖來看，黃金數度反彈，未能夠突破垂線頂部，多頭均急速獲利了結，出現探高回落型態，始終受阻於反彈軌以及圓頂。從技術型態來看，黃金依然承壓在前期高點，目前進入整理格局，從技術指標來看，ADX指標顯示中性，黃金經過此前大漲之後，出現平緩整理格局，目前在中軸線1335/1330徘徊整固。