公募FOF開閘 資產配置「普惠化」任重道遠

近日，《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》(以下簡稱《指引》)正式發布施行。與前版征求稿意見相比，此次《指引》在強調基金持有人利益優先、防止利益輸送的同時，還在FOF的投資、估值、收費模式、信息披露等方面進行了不同程度的更新安排。

業內人士表示，公募FOF的開閘，有利於滿足投資者多元化配置需求，有效分散投資風險，進一步壯大機構投資者力量；與此同時，專業人才短缺等問題也令基金中基金在中國市場的推行面臨挑戰，資產配置“普惠化”之路任重而道遠。

政策落地 FOF開閘

近三個月的意見征求及修改之後，證監會近日正式發布並實施《指引》。

這意味着，業界期盼多時的公募FOF正式開閘，普通投資者也由此迎來“普惠版”資產配置新時代。

“不同於傳統基金專注於選股，FOF基金更側重大類資產配置。這不僅有利於滿足投資者多樣化配置投資需求，有效分散投資風險，並有利於壯大機構投資者力量。”華夏基金表示。

與征求意見稿相比，此次《指引》在強調基金持有人利益優先、防止利益輸送的同時，還在FOF的投資、估值、收費模式、信息披露等方面進行了不同程度的更新安排。

例如，《指引》在此前“基金中基金持有單只基金的市值，不得高於基金中基金資產凈值的20%，且不得持有其他基金中基金”的基礎之上，新增加了“除ETF 聯接基金外，同一管理人管理的全部基金中基金持有單只基金不得超過被投資基金凈資產的20%”的內容。

“這有助於基金強化分散投資，防范集中持有風險。”南方基金如此解釋。

此外，《指引》在保障份額持有人利益最大化方面提出了更多細節要求。比如，明確了FOF管理人參加持有基金的份額持有人大會時可以行使的權利；限定了底層基金凈值披露次日披露FOF凈值；規定了不得對基金中基金財產中持有的自身管理的基金重復收費等。

籌備多時 順勢推進

而早在政策胎動之際，業內多家基金公司就着手在相關領域進行布局。

“在征求意見稿發布後，我們就着手布局公募FOF。”前海開源基金表示，目前獨立FOF部門、擬任公募FOF基金經理以及相關投研團隊都已成型，當前籌備的面對全市場投資的FOF產品“很快會報送證監會審批”。

上投摩根基金表示，公司已成立組合基金投資部負責基金研究及FOF產品的投資管理工作，產品布局上將在公募和專戶領域齊頭並進，未來將形成兩大FOF產品系列:相對收益系列和目標回報系列，從而打造不同風險收益特征的產品以滿足投資者的投資需求。

建信基金也已組建衍生品與量化投資部作為公募FOF投資管理部門並形成了專業化投資團隊，根據不同投資目標及需求設計出多條FOF產品線，在專戶進行了試點，並嘗試與部分銷售平台合作進行類FOF產品推薦。

富國基金更是已為此籌劃了近3年，在大類配置模型策略、風險控制體系、投向上的策略研究和品種研究、團隊人員儲備和系統測試准備五大方面進行積累。公司FOF基金研究團隊成立於2014年初，目前成員為6人，業務職能涵蓋組合(主要包括主動權益和固定收益共同基金、年金、社保、專戶)績效分析及風格研究、大類資產配置研究、風險控制及策略執行等。

不過，華安基金也提醒，由於《指引》明確了投資自家基金不得雙重收費，且自管基金必須由直銷渠道購買，基金公司和相應托管行需要評估FOF雙重收費規定對於後台系統改造的要求情況，而系統改造的進度將在一定程度上決定產品推出的節奏。

多重考驗 任重道遠

FOF的推出使得普通投資者得以借道基金中基金實現資產配置之夢，然而業內人士也指出，專業人才短缺等問題使得FOF的推行面臨挑戰，資產配置“普惠化”之路依然任重道遠。

德聖基金研究中心首席分析師江賽春表示，公募在FOF所需要的大類資產配置能力和基金選擇能力方面相對薄弱，真正具備FOF投資能力的基金公司和專業人士並不多。

這也是很多受訪基金公司選擇初期發行內部FOF的原因。

“初期國內FOF主要以內部FOF和被動產品為主，因為當前公募普遍缺乏專業的基金研究員，缺乏大類資產配置能力的人才隊伍。”濟安金信科技有限公司副總經理王群航表示:“但從全行業的角度來看，內部FOF永遠做不大，極易演化成聯接基金的舊模式。”

此外，國內基礎市場結構及業態均與海外市場有較大不同，如何推出具有市場適用性且有別於公募的特色產品，也是業內關心的問題。

“FOF如果不能適應國內市場現實，有可能會成為公募基金的更名版，難以取得更大的市場認可度。”江賽春稱，若FOF體現不出相對於公募基金的優勢，就會變成產品營銷的概念，使得FOF‘換湯不換藥’，難以真正起到資產配置的作用。

某基金公司副總經理坦言，由於《指引》才剛“落地”，具體實踐中相關業務細則還有待完善，“但至少已經邁出了第一步”。(丁寧)