利用人民幣期貨規避滬港通匯率風險

按照滬港通的相關規定，內地投資者買賣港股，通過港幣報價，用人民幣進行結算。即買入港股時，將人民幣按結算匯率轉為結算所需的港幣，而賣出港股時，將所得的港幣按結算匯率再轉為人民幣。隨着人民幣雙向波幅的增大，匯率風險可能令投資者承受意想不到的匯兌損益。而外匯期貨交易成本較低，統一由清算所進行結算，違約風險低，且交易過程透明規范，對於一般投資者來說，是更適合用來對沖匯率風險的工具。

通過期貨來對沖價格波動風險的做法即為套期保值。對於參與滬港通交易的內地投資者來說，具體做法為在買入港股的同時在期貨市場買入相等數額的人民幣，等到賣出香港股票平倉的時候，再在期貨市場拋出相應的人民幣頭寸。當人民幣匯率波動導致盈虧時，可由期貨交易的虧盈進行抵消或彌補，從而建立起降低匯率風險的對沖機制。

不過，目前市場上並沒有人民幣兌港幣的期貨產品，那是否意味着不能通過期貨來對沖人民幣和港幣之間的匯率波動風險呢？答案是否定的。由於港幣與美元之間采用聯系匯率制度，匯率僅在上限7.85和下限7.75之間波動，因此人民幣與港幣之間的匯率風險，幾乎可以等同於人民幣與美元之間的匯率風險，從而投資者可以通過交易美元兌人民幣期貨來間接鎖定人民幣兌港元的匯率風險。

2012年港交所推出首個可以進行實物交割的美元兌人民幣期貨，此後成交量一直穩步上升。最近，港交所再次推出人民幣兌美元的期貨產品，合約金額不到之前美元對人民幣期貨的一半，投資者更便於控制風險敞口。港交所人民幣期貨具有良好的流動性和較高的透明度，為參與滬港通的投資者提供了理想的交易標的。

下面舉例闡釋如何用港交所人民幣兌美元期貨規避滬港通中的匯率風險。假設投資者通過滬港通用300萬元人民幣以1.1765的匯率購入352.95萬元港幣，並將所有資金用於購買港股。半年之後，股票市值漲了5%，將股票賣掉，得到370.60萬元港幣。按當時的匯率1.2346計算，會換得300.18萬元人民幣。交易中沒有用人民幣期貨來規避匯率風險，最終整個交易只盈利0.18萬元人民幣，絕大部分股票的盈利都被匯率波動所蠶食。

而投資者在買入股票的同時，以1.5171的價格買入10手港交所人民幣兌美元期貨，半年後，在賣出股票的同時，以1.5869的價格平倉，則可以從期貨交易中獲利20940美元。假設當時美元兌人民幣匯率為6.3，那麼期貨交易的盈利為人民幣13.19萬元。運用了期貨作為規避匯率風險的工具，整個交易的獲利為股票獲利的0.18萬元人民幣加上期貨交易獲利的13.19萬元人民幣，共計13.37萬元人民幣。交易總盈利率約為4.5%，和股票市值的增幅相當。由此可見，在交易過程中，通過人民幣期貨來規避滬港通中的匯率風險，可以保住大部分股票升值的盈利。（作者單位：囯元期貨）