1.2016/17年度全球玉米供需略趨於寬松美國農業部8月供需報告數據顯示，2016/17年度全球玉米產量處於10.107億噸，較2015/16年度增加5095.6萬噸；而消費需求有所增加，消費需求量處於10.024億噸，較2015/16年度增加2585噸。從消費的單項需求來看，飼用需求增加2033.5萬噸，為6.185億噸，工業用需求小幅增加258.5萬噸，為3.839億噸，2016/17年度全球玉米期末結轉庫存增加148.9萬噸，處於2.08388億噸左右。2.2016/17年度我國玉米政策性去庫存由於我國臨時收儲政策實施多年，這導致國際玉米價格低於國內玉米價格。加之多種作物種植收益比較下，玉米種植收益較高，農民積極交儲，我國玉米儲備庫存連年增加，高庫存問題嚴重。2016年中央1號文件提出我國農業結構調整，指出我國玉米結構性過剩，2016年為玉米去庫存的開始。7月31日全國農業結構調整座談會信息預計2016年我國玉米調減面積或超過3000萬畝，為近13年來首次減少。由於面積下降，市場普遍認為今年國內玉米產量可能下降。由於種植面積下降幅度有限，初步預計，2016/17年度我國玉米產量將小幅下降658萬噸，預計產量將達到2.18億噸，而預計飼用需求與工業用量的穩步增加，也將使玉米消費增加850萬噸，達到2.26億噸水平，期末庫存因產量略降，需求穩步增加而下降702萬噸，預計在1.036噸左右。整體看，雖然2016年為國內玉米去庫存的一年，年末結轉庫存略有下降，但整體看國內玉米供給過剩的格局仍未明顯改變，預計玉米去庫存仍將持續。
1.新季玉米即將集中上市進入8月之後，臨儲玉米巨量收購導致的社會供需缺口逐步顯現，東北地區由於臨儲供應充足，所受影響較小，遠離臨儲拋儲糧源的華北與南方銷區所受影響較大，在華北地區主要表現為深加工企業玉米收購價的上調，以山東德州地區進廠價為例，截至8月31日，玉米收購價已經由7月底1810元/噸持續小幅上調至1960元/噸。在南方銷區，南方港口庫存在8月持穩定狀態，截至8月29日南方港口庫存量維持在22.5萬噸，7月底為24.2萬噸。但進入9月，華北、西北地區春玉米陸續集中上市，華北、南方地區玉米最緊缺的時刻已經過去，隨着更多的新季玉米上市，市場上玉米供給量進一步增加，華北和南方玉米供需狀況將持續改善。從9月最近幾日山東玉米價格看，濱州西王淀粉玉米收購價格自8月底的1980元/噸下調至1940元/噸。玉米價格因此上行承壓。數據來源：WIND資訊，金石期貨研究所2.玉米政策性去庫存，庫存龐大，拍賣將持續由於臨儲玉米庫存量過大，2016年中央1號文件提出我國農業結構調整，指出我國玉米結構性過剩，2016年為玉米去庫存的開始。自2016年5月27日臨儲玉米拍賣啟動以來，截止8月底，2016年國家糧食交易中心公開競拍投放的14批次玉米，成交總量約1584.4萬噸，占計劃銷售總量的21.2%。其中超期存儲和蓆茓囤儲存玉米成家兩920.8萬噸，進口玉米成交量7.86萬噸，分貸分還玉米成交量655.74萬噸。從成交狀況看，7-8月玉米成交狀況不佳，尤其是7月中旬至8月中旬，成交基本維持在個位數百分點。8月下旬整體臨儲成交才有所回升，但整體成交狀況仍遠低於5-6月基本30%以上成交率的水平。按照往年的時間安排，我們認為臨儲玉米拍賣將會持續到10月底，11月正式進入收購期。因此，繼續進行的玉米拍賣仍將會施壓玉米市場。3.政府補貼降低玉米種植成本按照5月份黑龍江地區玉米種植成本調研數據看，整體成本變化不大，地租下降明顯，部分地區下降1000元/公頃左右，地租平均下降500元/公頃左右。這些地區種植玉米成本整體看一般在12000元/公頃左右，實際種植成本或稍低。每公頃產量可達到12噸（潮糧）/公頃左右。按照12000元/公頃成本，一公頃產量12噸折算，這些地區玉米種植成本在潮糧價格1000元/噸左右。圖表4：玉米種植成本數據來源：金石期貨研究所同時目前政府給與每畝120-170元的補助，預計能夠降低玉米種植成本300-400元/噸。在政府補貼後，東北地區玉米種植成本被進一步下降，新季玉米價格上市承壓。4.下游需求恢復緩慢我國生豬存欄、能繁母豬存欄自2013年11月開始持續下降。4月數據顯示，生豬存欄、能繁母豬存欄拐點出現。數據顯示，2016年4月生豬存欄為37223萬頭，環比增加222萬頭，環比增幅為1%；4月能繁母豬存欄較3月存欄增加11萬頭至3771萬頭。6月數據，生豬存欄繼續小幅增加，能繁母豬存欄維持低位但未繼續創出新低。按照歷史規律，每年下半年存欄要高於上半年存欄，因此預計國內生豬存欄在下半年將繼續回升。從能繁母豬存欄看，2016年上半年能繁母豬存欄維持低位，能繁母豬補欄狀況不佳。部分原因是在於6-7月長江流域洪水使得當地能繁母豬提前淘汰，補欄受到影響所致。還有部分原因是環保政策趨緊及養殖戶謹慎心態導致。若此種能繁母豬補欄得不到改善，則生豬存欄回升速度將會受到影響，下半年生豬存欄規模增加或有限。整體豬肉價格預計仍將呈現震盪上漲態勢。生豬養殖行業恢復緩慢預計對玉米需求的提振作用有限。數據來源：Wind資訊，金石期貨研究所三、後市展望及操作策略綜上文所述，我國玉米仍處於供給過剩的年份，供給壓力巨大，同時國家在年初中央一號文件中明確指出要進行玉米去庫存，臨儲庫存持續的拍賣施壓玉米價格。加之新季玉米上市在即，新季玉米集中上市壓力逐步顯現，後市玉米價格不容樂觀。我們預計後期玉米價格將整體維持震盪走弱走勢。因此，我們建議適時進行逢高沽空玉米。（作者：鄂玉瓊）基於上文我們看空玉米的判斷，金石期貨二隊決定在大連商品交易所十大研發團隊的比賽中做空玉米，具體操作方法如下：
品種玉米合約C1701C1705操作方向賣出賣出手數500500資金占用7.5%7.5%入場區間1430-1450元/噸1448-1480元/噸止損區間1480-1510元/噸1490-1525目標區間1300-1400元/噸1320-1340元/噸【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的准確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。
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