南寧糖業：進一步做大做強糖業 買入評級

事件描述南寧糖業(000911,股吧)產業並購基金與南寧糖業全資子公司雲鷗物流合資設立的南寧雲之鼎投資有限責任公司下屬的兩家全資公司（綠華公司、綠慶公司）擬以16.8億元購買英聯食品持有的在廣西的四家企業（主要資產是5家甘蔗糖廠）。

事件評論這次南寧糖業產業並購基金攜手雲鷗物流擬收購資產是英聯食品在廣西廣西境內的：廣西博宣食品有限公司70%的股權、廣西博愛農業科技發展有限公司70%的股權、廣西博華食品有限公司70.94%的股權和廣西博慶食品有限公司60%的股權；根據英聯官網披露：主要涉及資產為5家糖廠合計60萬噸以上生產能力（最終披露數據以公告為准）。

現階段，南寧糖業下轄：明陽、香山、東江、伶俐、遠豐、永凱共計6家糖廠，合計年制糖能力約85萬噸；此次並購基金聯合南寧糖業下屬企業收購合計60萬噸以上制糖產能（後期優先轉讓給南寧糖業）意味未來南寧糖業制糖能力有望由現階段的約85萬噸增至145萬噸的可能，將占全國食糖產量比重16.8%。我們認為，糖價將能夠呈現持續兩年的上漲趨勢，現階段外延擴張將利於公司做大做強，總體上，我們對此次收購持肯定態度。

現階段，我們給予南寧糖業「買入」評級。主要是基於：（1）繼15/16榨季全球性短缺之後，16/17榨季即使考慮巴西增產，全球食糖供需仍呈現短缺態勢；糖價進入2年上漲周期；總體上，我們預計16/17年糖價高點可達6500元/噸；全球糖價有望達到25美分/磅。（2）外延並購落地，產能持續擴張。公司通過收購廣西永凱和環江遠豐糖廠，白糖年產能合計增加15萬噸至85萬噸，離「百萬噸產能，百億元產值」的目標更進一步；總體上預計2016年公司食糖產量為60萬噸。（3）（3）「雙高」基地建成，提高甘蔗只給率。公司的7.32萬畝「雙高」糖料蔗基地已建成，食糖自給得到提升。

給予「買入」評級。考慮定增攤薄，我們預計公司2016、2017年攤薄EPS分別為0.36元和0.98元。給予「買入」評級。

風險提示：糖價上漲不達預期。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】